2026年中报点评：2026Q3有望迎来盈利大增主升浪

平煤股份(601666)[Table_Industry]煤炭/能源 平煤股份2026年中报点评 本报告导读： 量价齐升，26Q3有望迎来盈利大增主升浪；河南省煤炭资源整合平台，优质稀缺主焦煤资源；加码新疆区域，未来增量看集团资产注入。 投资要点： 量价齐升，26Q3有望迎来盈利大增主升浪。公司26H1实现商品煤产量1312万吨，同比增长3.8%，销量1334万吨，同比增长16.6%，其中自由商品煤销量1208万吨，同比大增24.6%。价格方面涨幅明显，26H1吨销售均价为816元/吨，同比增长58元/吨；但受安监成本上涨等主要因素影响，公司吨成本同比增长67元/吨至673元/吨，吨毛利为142元/吨，同比略降9元/吨。5.22山西矿难以来，全国安监加码，带动焦煤市场供给大幅收缩，京唐港主焦煤价格大幅上涨，我们认为公司长协价也将随着市场价格继续上调，以此将带来Q3非常明显的盈利弹性，公司单季度有望全面恢复至2024年水平。 河南省煤炭资源整合平台，优质稀缺主焦煤资源。2025年河南完成两大省属能源集团重组，原平煤神马吸收河南能源集团，组建资产规模近6000亿的中国平煤神马控股集团，全省国有煤炭资源实现集团层面统一归集，资源储量300亿吨。我们认为平煤股份与大有能源均是煤炭资源上市公司，同业竞争问题有望使得后续平煤大概率成为煤炭资源的整合平台。 加码新疆区域，未来增量看集团资产注入。24年下半年开始公司公告17.5亿收购新疆白杨河矿区探矿权，2025年又公告以6.5亿价格收购中电投所持60%乌苏四棵树的股权。另外为解决同业竞争问题，集团承诺将焦化煤炭资产注入上市公司，资产包括汝丰科技（120万吨/年焦化）、首山化工、京宝化工、中鸿煤化、夏店矿（150万吨/年，延迟36个月）、梁北二井（120万吨/年），投产后36个月内转让给上市公司或集团子公司，有望加速公司的煤焦一体化布局。风险提示：煤价超预期下跌，煤炭产量不及预期 产销量恢复，煤价回升，弹性可期2026.05.07受需求影响销量承压，预计Q3下滑压力有所缓解2025.09.04 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所