上半年收入与核心利润均增长13%，FILA经营利润率提升

核心观点

2026年上半年，安踏体育收入同比增长12.9%至435.1亿元，归母净利润同比增长34.9%（剔除Amer配售一次性影响后同比增长12.9%至79.4亿元）。整体毛利率上升0.5个百分点至63.9%，整体经营溢利率提升0.7个百分点至27.0%。各品牌表现如下：

• 安踏主品牌：收入同比增长4.8%，电商渠道收入同比增长13.3%，推进全球化战略。
• FILA品牌：收入同比增长6.1%，经营利润率提升1.0个百分点至28.7%。
• 其他品牌：收入同比增长44.2%，成为集团重要增长引擎。
• JACKWOLFSKIN：自2025年5月底并表后贡献增量收入，品牌整合按计划推进。
• PUMA收购：2026年1月收购PUMA约29.06%股权，成为其单一第一大股东。

关键数据

• 收入：435.1亿元（同比增长12.9%）
• 归母净利润：94.87亿元（同比增长34.9%）
• 剔除Amer配售影响后净利润：79.4亿元（同比增长12.9%）
• 整体毛利率：63.9%（同比上升0.5个百分点）
• 整体经营溢利率：27.0%（同比提升0.7个百分点）
• 平均存货周转天数：130天（同比减少6天）
• 应收账款周转天数：17天（同比减少2天）
• 应付账款周转天数：44天（同比减少8天）
• 中期股息：每股港币151分，派息率50.3%

研究结论

管理层维持2026全年指引：安踏品牌低单位数增长，FILA品牌中单位数增长，其他品牌20%-25%增长，经营利润率分别为20%左右/25%左右/25%以上。看好集团多品牌全球化运营下，持续好于行业的成长潜力。调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为159.4/162.1/185.8亿元，维持107-112港元目标价，对应2026年16-17XPE，维持“优于大市”评级。