中国重汽（3808.HK）系列点评一：2026年上半年业绩符合预期 出口需求旺盛

业绩表现

• 2026年上半年公司实现营业收入711.79亿元，同比增长39.90%；归母净利润43.25亿元，同比增长26.22%。
• 营收端：上半年营收同比增长39.90%，环比增长21.34%，主要得益于重卡销量提升（同比增长26.69%，环比增长20.79%）。
• 利润端：毛利率为14.29%，同环比分别下滑0.77和0.81个百分点，主要受行业竞争加剧影响；净利率为6.69%，同环比分别下滑0.62和+0.57个百分点，盈利能力逐步修复。
• 费用端：销售/管理/财务费用率分别为3.45%/3.24%/-0.47%，同比分别变动+0.03/-1.41/-0.08个百分点，费用管理能力有所提升。

政策与内需

• 2026年延续以旧换新政策，推动内需增长。
• 2026年1-7月天然气重卡销量同比增长8.16%，新能源重卡销量同比增长75.04%。
• 公司作为行业龙头企业，有望充分受益政策落地，实现销量稳步提升。

出口与盈利

• 2026Q2重卡出口维持高景气，我国重卡出口量同比增长48.65%，环比增长19.40%。
• 公司2026Q2重卡出口量为5.42万辆，同比增长45.76%，环比增长11.56%，出口规模持续增长。
• 公司出口市场份额为44.79%，保持龙头地位，出口高景气带动盈利向上。

投资建议

• 预计2026-2028年公司营收分别为1,258.21/1,358.04/1,498.83亿元，归母净利分别为89.99/99.76/113.34亿元，EPS分别为3.26/3.61/4.11元。
• 对应PE分别为11/10/9倍，2026年8月28日股价41.90港元，对应股息率3.87%。
• 维持“推荐”评级。

风险提示

• 重卡需求不及预期、出口政策风险、原材料波动风险等。