策略周谈丨产业赛道与主题投资风向标20260827 原文

2026年08月28日00:04 言人发00:00各位投者大家晚上好，我是天策略的肖峰。资风 言人发00:05然后我一下本周的一道和主投向的一。汇报个产业赛题资风标个观点 言人发00:14今天主要是四方面。还讲个 言人发00:17 第一是市的复和后的掌握，然后再就是重主，最后是政策和的跟。个场盘续点题产业趋势踪 言人发00:27 首先我的核心，前市正在的是上力由一的高性科技向多元引索散们这个结论认为当场经历涨动单弹进线扩的一段性在平衡，但不等于科技生反，也不等于主已完成永久切。个阶这产业趋势发转线经换 言人发00:46植的修复由金融先由金融源和小微共同拓了市的度。树资医药盘宽场宽 言人发00:54 ，降低波，并等待新的一的催化，在英的筹码动个产业趋势伟达财报 件在今天重新走，恰好明只要基本面期出足的增量金仍然迅速回到强说预现够强资会AI只是和前一段相阶比，市不再一泛的场为个宽AI增定价，而是要求看到新的需求源，和盈利上休。会长来订单兑现 言人发01:22 首先是市分析部分，再平衡是逐容，而不是科技退潮。场渐扩 言人发01:29 首先看宏境，近期海外市出一表面上有些矛盾的合，一是美元偏弱，但是美的利率观环场现个组个债长贷仍高位。处 言人发01:39 十年期和30年期美收益率前期一度升至接近债4.7%和5.3%，后有所回落，但并有回到能明抬随没够显升久期估值的一偏低利率的境，价和信并不突。长资产个环这两个号冲 言人发01:58 那么美元走了一部分反的是美政信用政策不确定性以及美元相优下降。应国财对势 言人发02:04 端利率偏高反映供期限溢价和政融成本仍然存在力。长则国债给财资压 言人发02:12 句，若美元有利于人民等非美金和部分商品的定价，但是端利率仍束高估值科换话说边际币资产黄长会约技的一估值。个扩张 言人发02:22 因此近期市同看到了金有色的走和科技股的一反反复。场时黄强个弹 言人发02:29 并不是套互相矛盾的一交易，而是同一宏合在不同上的一映射。两个个观组资产个 言人发02:36 再看A股的一表，在本周一科技整以后，市并有演化全面的一收。个现调场没继续为个风险缩 言人发02:45 周二小微和修复，周三券商保和工金接管指定价。盘医药险业属数 言人发02:50 在今天英又了光通性存半体和伟达财报带动储导PCP回流。 言人发02:57 程明前的指不向上的力量已一的板展到多方向，什么非金融能走？这个冻过说当经从单块扩个为银够强 言人发03:07 因券商本上是市流性和成交活度的一高性品种。为质场动跃个弹 言人发03:13 指啼，成交中抬升，同板估值和机构持相不高，券商能同承接偏好修复和低当数稳枢时块仓对时够时风险位金。补涨两类资 言人发03:24 那么什么有色金表好？为属现较 言人发03:26一方面是啊若美元和源品价格提供宏的一支持，另一方面同吸等方面存在供束，价格和中资观个图给约报利的一交叉。润个验证 言人发03:40新什么能立上？创药为够独涨 言人发03:42 也是因它的核心是床授合作和品商化和为驱动临权订单产业AI整的相性相低。筹码调关对较 言人发03:51 所以金融源和并不是在共同一新的一量复的，他的资医药讲个个总苏趋势们产业逻辑 真正把他接起的是市构的一特。们这个连来场结个点 言人发04:09 在科技位偏高，波力上升，金主去找低盈利能并且与科技相性低的方向。仓动资会动寻拥挤够验证关较 言人发04:18 些板吸收了科技整程中的外溢的流性，也降低了指一科技主的一依，市健康这块调过动数对单线个赖从场度的看，种散也并不是坏事。来这扩 言人发04:31一只能依靠少科技重上的市，它的市构也更脆弱。个数权涨场场结 言人发04:37 有多盈利方向能流承接，指行的定性也更高。个够轮数运稳会 言人发04:44那么科技什么反偏弱？齿轮为弹 言人发04:48我主要有三原因。们认为个 言人发04:50第一是，前期机构金融和主体金在核心科技上的集中度高，那么在股价等以后，偏个筹码资两资较调风险好不在短期就直接恢复。会内 言人发05:03 即使有化，也需要用和手完成的再平衡。产业逻辑没变时间换筹码 言人发05:07 第二是波率，光模半体个动块导PCB等高性理以后，部分量化融合禁止束金需要先降弹资产经级别两约资低波暴露，程中致好布以后，股价也未必立刻上。这个动这个过会导业绩发涨 言人发05:25 那么近期核心科技以极度弱于小材，并不明小股的一基本面更好，而是小修复存量和盘题说盘个盘对筹码 机构的一算的要求更低。个风险预 言人发05:38第三是期的上升。预门槛 言人发05:41种支增模型升，这开长级tok研量增已逐成市的一基准期。调长经渐为场个预 言人发05:48 去一份超期的就能推整的一估值，在市更心的是增能否延到明年过预财报够动个产业链个扩张现场关长续能否云厂商到上市公司，是收入新增本支能否化利和金流。订单从传导资开转为润现 言人发06:04 科技并不是缺乏基本面，而是市增速提高了一更提到提出了一更高的要求，英最新的一场对这个个个伟达提供了新的，公司二季度收入个财报验证962美元，同比增亿长106%。 言人发06:20据中心收入数890美元，同比增亿长117%。 言人发06:25三季度收入指引到了达1080美元。亿 言人发06:27 更重重要的是微乳入全面量，需求一的大模型一步展到多家前沿模型、放模型、软饼进产从单训练进扩开主权AI企智能体和物理业AI信明海外的利建并有因高基和高利率而明失速。这个号说专设没为数显 言人发06:45AI的基施仍然把技步化的收入，也出了相互呼的一些据，字符布了础设术进转为实际国内现应证发GLM5-35.3flash，并确此前匿名的叉阿法自于认测试欧尔来GIM体系。 言人发07:04 公司披露期的理流量由测试间现场处国产AI芯片集群承，件事的意不在于据此言芯片已全载这义断国产经面到英力一同等水平，在于利的一方式也生了改，去更多的是芯片能不能达伟达个国产专个验证发变过点亮，模型能不能适配。 言人发07:22 在始用真用真现开实户实talk和大模并系效率。规发检验统 言人发07:28替代的投一步化。国产资逻辑进强 言人发07:31 整估体系也由卡比，逐像芯片互服器存和件交通共同定的一系可用性。个评单参数较渐联务储软决个统 言人发07:41 合些化，我市判可以成三句，第一中期看结这变们对场断归纳话AI仍然是盈利确定性高，化最快较产业变的一代主，海外算利和算利都在持得基本面的。个时线链国产续获验证 言人发07:55 第二，短期看市仍于再平衡的段，科技回不是一直，成交恢复，那么核心止跌和新场处阶归线条线资产趋 形成共振之前，像金融源新等低相和警示度优的一些方向仍反复活。势资创药关较较会跃 言人发08:15 第三可以在配置上可以采用核心成加立景气的合，那么核心成注有支的光模这个长独组长继续关业绩撑块光性器件，光高端纤纤PCB存和商基施。储国产业础设 言人发08:30 立景气方向主要注受益于成交回升的分行金融供束和价格的有色金，以及床授和独关给约验证较强属临权能的新。订单够兑现创药 言人发08:41 那么小危法修复可以作市度改善的信，但不能等同于基本面改善。为场宽号简单 言人发08:47 科技下一更有召力的新主要自三方向。轮号趋势来个 言人发08:51第一talking消耗高速增，推理需求始成上收入的核心量。继续长开为级变 言人发08:58 第二的需求和通用答，像话问AIFS，然后那物理个AI企智能体等种高价值景展。业这场扩 言人发09:10 第三，算力由中心云向和端延伸。边缘侧 言人发09:13于硬而言，意味互存散和力需求的一持升。对这着联储热电个续级 言人发09:18于件和用而言，意味机的一用增向能形成付复和生率提升的垂直对软应这着会会从单纯个户长转够费购产景。场 言人发09:27 段硬件的盈利可度仍然更高，用端更适合等待收入量和商的一步。现阶见应质业闭环进验证 言人发09:36 我接下是第二重部分重主，金新和注性。们来个点题黄创药关 言人发09:43 第一重主是金，金近期的不能只用降息期解，美元信用，美政自制供和个点题黄黄逻辑预来释国财偿债给央行金共同构成了更期的一定价基。购长个础 言人发09:56 前弱美元和高利率并存，意味市替心美的一融成本，也在找美元体系之外的一当长债着场担国资产个资寻价值存工具。个储 言人发10:09 因此金更像是政信用和政策不确定性的一退出，它不是利率的一反向交易。黄对财个仅仅实际个 言人发10:17 那么配置角度看，金具有立于科技的一宏，可以改善合在高波段段高波段的一从来黄独个观驱动组阶动阶定性。个稳 言人发10:27 但是股价和金价之受到成本量和的影，不能把上直接等同于所有金股盈利的同步上间会产筹码响现货涨黄休。 言人发10:37 那么后需要察美元、端利率，央行金行和上市公司的一盈利量。续继续观趋势长实际购为个质 言人发10:46 第二重主是新。个点题创药 言人发10:48新能在科技整期走出立行情，核心不是的一防疫性，而是中的一收入创药够调间独简单个属国医药产业个构正在化。结变 言人发10:56 海外授合作、床据品售和其他共同提供了盈利。权临数产销订单验证 言人发11:02 部分公司已研用的期供值，向品和合作金流的盈利定价。经从发费驱动远转产现驱动 言人发11:08知道？吗 言人发11:09 次的新和需板，科技硬件板都具有一定的一第三性，然后第三重主是通性这创药传统内块块个关个点题关通性仍然是关AI中盈利可度高的核心，英一步确了全球上的基施。产业链见较环节伟达财报进认础设 言人发11:28 是需求的高增，入病平台的全面量，于高速光模、光交网和产对块纤汇络测试设备PCB提出了更高的一个需求。 言人发11:38 多家光通性和国内PCB公司的一中，已了收入和利增，明本支正在沿向个报经验证润长说资开产业链这个。财报传导 言人发11:50 然后第三部分是于政策的回，近期政策主可以概括成基施同步推。对这个顾线两层础设进 言人发11:59 第一是物理网，主要以六网体，六网相部署持推。层络张为载张关续进 言人发12:06 水网、网、上网、通信网、地下管网和物网共同构成了新一的物理施投的抓手。电联联轮设资 言人发12:14 它与基建的不同在于，不只是大了投量，更能源据和物流之的同。传统扩资总强调数间协 言人发12:22新型力系解算力的能源束，算力网解源度，通信网承据，地下管网和水网提供电统决约决资调担数传输书城市安全和公共服保障。务 言人发12:34 第二是智能网，北京、和蒙古山地据券肯款和源生推出支持措施。层络广东内围绕补贴数头贷资产业态 言人发12:44 政策工具正在机房建逐向算利使用和模型用。从补贴设渐转补贴调 言人发12:50 只有tok被正式消耗，算力中心才有利用率，模型公司才有收入，芯片和服器的需求才能持行程持的务续续循政策始支持使用量而不是建量，有利于算力目走向。环开仅设国产从项驱动运营驱动 言人发13:06 因此政策部分配置的含不是全面住一量复，而是沿迅速我去找，一是六网的义压个总苏着两条寻个张对应网算网、通信和相的源需求，另一是困的芯片服器、互存和模型服电联设备关资条脱经济对应国产务联储。务 言人发13:26 最后第四部分是，第七近期推出了多模模型，那么朴这个产业趋势个态质GLM5.3flash也把能力原生视觉融入模型。 言人发13:39 多模太升的含不只是模型多了一功能，而是级义个视图AI始同理文字、像、和界面反，并开时处图视频馈 在察、判和行之形成。观断执间闭环 言人发13:50模型回答先完成任，次任的推理更，需要理的据型更多，从问题总务单务链条长处数类对talking