长江电新 固德威Q2汇兑和减值影响利润 费用

事件：固德威发布2026年半年报，2026H1公司实现收入62.5亿元，同比增长53%；归母净利2.86亿元，同比增长1826%；其中，2026Q2实现收入38.89亿元，同比增长76%，环比增长65%；归母净利1.85亿元，同比增长1518%，环比增长82%。 1、拆分来看，Q2公司储能逆变器销量12-13万台，环比翻倍以上增长，同比5倍增长，澳洲、欧洲、亚非拉全面高增；并网逆变器销量18万台左右，环比持平左右；电池包1.6GWh左右，收入17-18亿，环比翻倍左右增长。毛利率储能逆变器40%左右，并网逆变器25%左右，电池包25%左右，#储能和并网逆变器毛利率相对稳定，电池包毛利率有所下降，主要受原料上涨、出口退税政策调整等影响。此外，Q2分布式EPC收入3-4亿，利润微亏。 2、财务数据上看，#Q2期间费用率16.9%，环比下降5.8pct，创23Q3以来新低，主要系收入规模扩大带来摊薄。其中，财务费用1亿，主要是汇率波动造成汇兑损失，研发费用1.8亿，历史新高。Q2末存货42亿，环增35%，同增92%，反映规模扩张下积极备货，合同负债4亿，亦环增38%。Q2公司发生信用减值0.7亿，资产减值0.1亿，影响报表端利润释放。若将汇兑损失和减值加回，#公司经营性利润预计3.5亿+，更加亮眼。 3、我们认为公司Q2毛利率和费用率表现均优于市场预期，下半年随着规模进一步放量，业绩弹性可观。其中澳洲市场Q2受竞争加剧影响，但当前量利趋势已逐步趋于平稳，欧洲、亚非拉下半年表现值得期待。同时公司加强费用管控，提升经营效率，盈利能力有望得以改善。 4、我们预计公司2026-2027年实现利润9、12亿左右，对应PE为16、13倍。继续推荐。