长江机械电新电子晶盛机电2025年业绩受资产减值影响碳化硅和半导体业

2025年业绩受资产减值影响，但碳化硅和半导体业务进展积极。

1. 收入端：2025年收入113.57亿元，同比下降35.38%；归母净利8.85亿元，同比下降64.75%。设备及其服务收入84.03亿元（占比73.99%），同比下滑37.12%，主要受光伏行业周期影响；集成电路与碳化硅相关收入18.50亿元，半导体设备在手订单超37亿元（含税）；材料收入24.62亿元（占比21.67%），同比下滑26.43%，预计光伏坩埚收入下滑，蓝宝石和碳化硅衬底保持增长。

2. 盈利端：2025年毛利率28.88%，同比下降4.47%；设备及其服务毛利率33.88%，材料毛利率16.18%，分别下降2.48pct和12.53pct。材料毛利率降幅较大，预计因石英坩埚价格下跌（32寸和36寸跌15%-20%）。

3. 其他财务指标：期间费用率13.99%，同比增加4.12pct，主要因收入下降；信用减值损失0.88亿元，资产减值损失8.83亿元（存货跌价构成），合计减少利润9.72亿元。

4. 业绩底部明确，碳化硅和半导体进展积极：

   • 后续减值风险较小，存货规模降至2021年水平，有望随光伏行业修复；
   • 8英寸碳化硅衬底获海内外客户批量订单，12英寸光学级衬底研发突破并小批量生产；
   • 12英寸硅外延设备实现小批量销售，减压外延设备获复购，碳化硅氧化炉等设备推进客户验证。

5. 预计2026年归母净利润11.5亿元，对应PE48倍，继续推荐。