天风金属 新材料 国城矿业2026H1业绩点评 钼锂共创佳绩 向综合性矿业平台迈进20260

国城矿业2026H1业绩点评总结

核心事件与业绩表现

• 公司2026H1实现营收33.63亿元，同比增长55.72%；归母净利润9.07亿元，同比增长16.13%（25H1包含宇邦矿业股权处置税后收益约6.58亿元）；扣非归母净利润9.20亿元，同比增长781.32%。
• 单26Q2实现营收16.67亿元，同比增长55.30%、环比下降1.74%；归母净利润5.54亿元，同比增长13.7倍、环比增长56.72%；扣非归母净利润5.60亿元，同比扭亏、环比增长55.49%。

核心看点【量】

1. 钼：大苏计钼矿完成国城实业剩余40%股权收购，成为全资子公司；预计年化折金属吨8000吨。
2. 锂：金鑫矿业（持股48%）持有党坝锂辉石矿采矿权，证载规模100万吨/年，正在申请500万吨/年采矿许可证；预计26H1出货约1万吨LCE。

核心看点【价】

1. 钼精矿（50%-55%）：26Q1/Q2均价分别为4239/4919元/吨，Q2价格同比增长36.4%、环比增长16.1%。
2. 碳酸锂：26Q1/Q2均价分别为15.78/17.43万元/吨，Q2价格同比增长160%、环比增长10.5%。
3. 钛白粉：26Q1/Q2均价分别为14222/17015元/吨，Q2价格同比增长13.8%、环比增长19.6%。

核心看点【盈利】

• 26H1公司实现毛利18.16亿元，同比增长119.0%；毛利率54.01%，同比增长15.61pct。
• 单26Q2实现毛利9.70亿元，同比增长147.0%、环比增长14.6%；毛利率58.19%，同比增长21.60pct、环比增长8.28pct。
  • 钼：钼精矿实现收入16.74亿元，同比增长56.11%；毛利12.76亿元，毛利率76.23%，同比增长12.74pct，贡献公司约七成毛利。国城实业26H1实现净利润8.45亿元，对应归母利润约5.07亿元。
  • 锂：金鑫矿业26H1实现收入12.81亿元，同比增长501.0%；净利润7.60亿元，去年同期亏损0.09亿元，实现大幅扭亏，单吨净利润约7.6万元。
  • 钛&铅锌：钛白粉实现收入9.97亿元，同比增长71.55%；毛利1.42亿元，去年同期毛亏约0.43亿元，实现扭亏。国城钛业整体实现收入12.48亿元、净利润1.55亿元，较去年同期亏损1.22亿元大幅改善。
  • 铅锌及硫铁：东矿26H1实现收入5.09亿元，同比增长25.4%；净利润1.44亿元，同比增长99.4%。

研究结论

• 公司作为本轮锂矿新贵，钼锂两大核心资产盈利加速释放，年内完成国城实业剩余40%股权收购，实现完全并表，叠加后续铜、金等资源端发力。
• 公司正加快向综合性矿业平台迈进，高成长属性突出，预计26/27年归母净利润分别为28/35亿元（考虑钼全部收入上市公司），对应PE14/11，建议重点关注。