财报点评业绩表现稳健，数字贸易生态持续完善
业绩表现稳健，数字贸易生态持续完善 挖掘价值投资成长 买入（维持） 2026年08月28日 东方财富证券研究所 证券分析师：刘嘉仁证书编号：S1160524090001证券分析师：王越证书编号：S1160524080001证券分析师：张一逸证书编号：S1160526040002 【投资要点】 公司公告：26H1公司实现营收102.82亿元，同比+33.30%；归母净利润19.79亿元，同比+17.05%；扣非归母净利润18.23亿元，同比+9.29%。其中26Q2营收56.89亿元，同比+24.98%；归母净利润9.89亿元，同比+11.40%；扣非归母净利润8.78亿元，同比+0.56%。公司拟进行中期分红，每10股派发现金红利1.00元（含税），中期分红约5.48亿元。 义乌外贸景气延续、市场需求仍具韧性。在外部环境复杂多变的情况下，义乌外贸展现强劲韧性，上半年实现进出口总值4864.2亿元，同比+19.9%，其中出口4207.2亿元，同比+17.3%，为公司主业发展提供了坚实基础。非洲、东盟及欧洲等多元市场持续扩张。 基本数据 数贸履约服务升级，AI与支付业务稳步推进。Chinagoods平台持续升级，上半年新增注册采购商超36万人，累计超586万人；AI应用增至25项，累计服务用户超30万人，有效赋能商户经营。义支付（Yiwu Pay）上半年跨境支付业务交易额超25.1亿美元。此外，公司成功获取中国香港MSO及TCSP牌照，并联合工行发布数字人民币跨境支付解决方案，全球金融服务能力持续增强。 收入延续较高景气，现金流短期承压。26H1公司收入同比+33.30%；毛利率约29.04%，同比-2.51pct；净利率19.32%，同比-2.68pct，主要受商品销售等低毛利业务占比提升影响。26H1非经常性损益1.56亿元，主要系金融资产公允价值变动。26H1经营活动现金流净额由25H1的+13.83亿元降至-1.29亿元主要系25H1收入招商款增加以及26H1税费增加。 相关研究 《公司业绩符合预期，加速转型“世界贸易枢纽”》2026.04.13 资本运作与股东回报强化长期信心。公司于26年5月末正式向香港联交所递交H股上市申请，旨在拓宽境外融资渠道，加速国际化战略转型。同时，公司首次推出中期分红方案，拟每10股派1.00元，合计派发现金5.48亿元。 《25Q3业绩增速亮眼，新市场&新业务协同成长》2025.10.30 【投资建议】 我们认为，公司上半年业绩稳健，公司仍受益于义乌全球贸易枢纽地位、实体市场景气度及数字贸易服务扩张。随着下半年传统出口旺季到来，公司各项业务有望持续向好，估值具备较强修复空间。因此，我们预计26-28年小商品城收入分别为237.9/279.2/310.8亿，同比分别+19.4%/+17.4%/+11.3%；归母净利润分别为48.5/56.3/60.6亿，同比分别+15.3%/+16.1%/+7.6%，截至8月26日对应PE分别为13.9/12.0/11.1倍，维持“买入”评级。 【风险提示】 销售收入占比持续提升压制利润率；海外地缘冲突持续扰动；义支付GMV增长不及预期；市场经营复苏不及预期等。 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。