上半年业绩增长稳健，持续完善国际综合贸易服务商能力

核心观点： 公司上半年业绩增长稳健，实现营收102.82亿元（同比增长33.3%），归母净利润19.79亿元（同比增长17.05%）。业绩增长主要受益于义乌外贸持续高景气及市场经营和服务能力提升。公司拟中期每10股派发现金红利1元（含税），共计派发现金红利5.48亿元。

关键数据：

• 营收：102.82亿元（同比增长33.3%）
• 归母净利润：19.79亿元（同比增长17.05%）
• 扣非归母净利润：18.23亿元（同比增长9.29%）
• 二季度营收：增长24.98%
• 二季度归母净利润：增长11.4%
• 二季度扣非归母净利润：增长0.56%
• 市场经营业务对外交易收入：25.79亿元（同比增长8.39%）
• 配套服务对外交易收入：3.17亿元（同比增长17.62%）
• 跨境支付业务交易额：超25.1亿美元
• 毛利率：29.04%（同比下降2.51pct）
• 销售费用率：1.25%（同比下降0.11pct）
• 管理费用率：2.07%（同比下降0.48pct）
• 期间费用率：3.6%（同比下降0.66pct）
• 经营性现金净流出：1.29亿元

研究结论： 公司作为依托义乌面向全球的综合数字贸易服务商，持续受益于义乌增长的进出口景气度。市场经营主业在服务能力提升带来议价能力增强下稳步增长，数字贸易平台及跨境支付等新兴业务有望为公司注入长期增长新动能。考虑全球数贸中心配套的写字楼及商业街交付确认结转成本等因素影响毛利率，下调公司2026-2028年归母净利润至50.07/59.48/68.34亿元（前值分别为59.2/66.93/72.64亿元），对应PE分别为13.2/11.2/9.8倍，维持“优于大市”评级。

风险提示： 外贸景气度下降；贸易环境恶化；新兴业务发展不及预期。