2026年中报点评：储能竞争力强化，经营指标进一步改善

2026年中报点评：储能竞争力强化，经营指标进一步改善 2026年08月28日 证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师阮巧燕执业证书：S0600517120002ruanqy@dwzq.com.cn证券分析师朱家佟执业证书：S0600524080002zhujt@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼Q2业绩符合预期。公司26H1实现营收109.8亿元，同比+155%，归母净利润8.16亿元，同比扭亏，扣非归母净利润8.20亿元，同比扭亏；其中26Q2营收62.1亿元，环比+30%，归母净利润4.93亿元，环比+52%，扣非归母净利润5.16亿元，环比+70%。26H1毛利率19.6%，同比+7.1pct，Q2毛利率19.6%，同比+8.2pct，环比持平，储能放量及产能利用率提升带动盈利能力显著改善。 ◼储能Q2出货12GWh+、环增25%、全年超50GWh。公司H1锂电池收入103.0亿元，同比+164%，出货量26.5GWh，产能利用率达165.7%。储能方面，H1电芯出货20.5GWh，位列全球前十，户储市占率达28%，出货全球第一，Q2电芯出货约14.5GWh，环增30%，其中大储6.1GWh，小储6.5GWh，海外占比超70%，公司在手订单饱满，我们预计26年出货50GWh，同增70%+，27年出货90GWh，同增80%。 市场数据 收盘价(元)62.33一年最低/最高价26.33/92.77市净率(倍)4.99流通A股市值(百万元)25,191.56总市值(百万元)31,373.39 ◼储能盈利维持高位、海外结构持续优化。公司H1电池价格0.44元/wh (含税)，毛利率17.7%，同比+7.6pct，境外收入17.0亿元，同比+157%，境外毛利率24.7%，显著高于境内18.6%；Q2电池价格0.48元/wh (含税)，环增5%，受益于海外终端占比提升，叠加314Ah大比例流向户储及工商储客户，储能业务盈利水平进一步提升，我们预计单wh利润0.03元+，其中小储0.04元，大储0.02元+，贡献利润4亿元，消费业务贡献利润1亿元。随着后续海外占比进一步提升，叠加UPS、电容、BBU新品放量，盈利能力有望稳中向上。 基础数据 每股净资产(元,LF)12.48资产负债率(%,LF)74.91总股本(百万股)503.34流通A股(百万股)404.16 ◼现金流明显改善、合同负债高增、盈利质量较好。公司26年H1期间费用9.9亿元，同增90.5%，费用率9%，同-3.1pct，其中Q2期间费用5.4亿元，同环比+86.5%/+21.7%，费用率8.7%，同环比-2.4/-0.6pct；26年H1经营性净现金流1.7亿元，同比由负转正，其中Q2经营性现金流2.1亿元，同比+228%，环比转正；26年H1资本开支2.4亿元，同-21.5%，其中Q2资本开支0.8亿元，同环比-48.6%/-53.6%；Q2末存货48.1亿元，较Q1末增长4%，合同负债18.3亿元，较Q1末增长30%，预计负债3.5亿元，较Q1末增长44%。 相关研究 《鹏辉能源(300438)：2026H1业绩预告点评：Q2业绩环比高增，储能量利齐升》2026-07-16 《鹏辉能源(300438)：产品结构持续优化，储能业务焕发新机》2026-06-16 ◼盈利预测与投资评级：我们维持预计公司26-28年归母净利润20.1/30.4/36.9亿元，同比+874%/+52%/+21%，对应PE分别为16x/10x/9x，考虑到公司全球户储电芯龙头地位持续强化，海外市场加速放量，业绩有望保持高增长，给予27年17xPE，目标价103元/股，维持“买入”评级。 ◼风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn