2026年下半年主营业务复苏

这份研报主要分析了宝成2026年下半年的主营业务复苏情况。报告指出，宝成的制鞋业务在4季度表现优于3季度，毛利率逐渐摆脱了2026年第二季度的谷底。同时，中国通路宝胜的毛利率和营业利益率保持稳定，长期目标是提升利润。富邦投顾上调了宝成2026年的盈利预期，预计2026年和2027年的税后EPS分别为3.95元和4.06元。制鞋业务方面，虽然2季度出货量略有下降，但ASP有所提升，毛利率和营业利益率略有下降，主要受新建厂区学习曲线、人工成本上升等因素影响。预计下半年衰退幅度将收窄，全年ASP稳定，毛利率将逐渐回温。中国通路宝胜方面，2季度营收同比增长2.7%，毛利率和营业利益率保持稳定，主要得益于库存管控良好、产品折扣同比改善等因素。富邦投顾认为，宝成目前股价在2026年的PE为6.3倍，2027年为6.1倍，考虑到制鞋业务毛利率回升和宝胜的稳定表现，维持‘买入’评等，目标价30元。

当前鞋类行业的发展趋势主要体现在几个方面。首先，随着消费者需求的多样化和个性化，品牌商更加注重产品的设计和创新，以满足不同消费者的需求。其次，线上销售渠道的快速发展，使得鞋类产品的销售模式发生了重大变化，线上渠道的占比逐渐提升。此外，环保意识的增强也促使品牌商更加注重可持续发展和绿色生产，推出更多环保材料制成的鞋类产品。最后，智能制造技术的应用，如3D打印、自动化生产线等，正在改变鞋类产品的生产方式，提高生产效率和产品质量。这些趋势共同推动着鞋类行业的持续发展和创新。

研报重点分析了宝成的几个方面。首先，报告关注了宝成2026年下半年的主营业务复苏情况，特别是制鞋业务的经营表现。报告指出，宝成的制鞋业务在4季度表现优于3季度，毛利率逐渐摆脱了2026年第二季度的谷底。其次，报告分析了宝成中国通路宝胜的经营情况，指出宝胜的毛利率和营业利益率保持稳定，长期目标是提升利润。此外，报告还上调了宝成2026年的盈利预期，预计2026年和2027年的税后EPS分别为3.95元和4.06元。最后，报告关注了宝成的市场表现，指出宝成目前股价在2026年的PE为6.3倍，2027年为6.1倍，考虑到制鞋业务毛利率回升和宝胜的稳定表现，维持‘买入’评等，目标价30元。

目前宝成的市场表现表现出了复苏的迹象。报告指出，宝成的制鞋业务在4季度表现优于3季度，毛利率逐渐摆脱了2026年第二季度的谷底。同时，中国通路宝胜的毛利率和营业利益率保持稳定，长期目标是提升利润。富邦投顾上调了宝成2026年的盈利预期，预计2026年和2027年的税后EPS分别为3.95元和4.06元。尽管2季度出货量略有下降，但ASP有所提升，毛利率和营业利益率略有下降，主要受新建厂区学习曲线、人工成本上升等因素影响。预计下半年衰退幅度将收窄，全年ASP稳定，毛利率将逐渐回温。此外，宝成目前股价在2026年的PE为6.3倍，2027年为6.1倍，考虑到制鞋业务毛利率回升和宝胜的稳定表现，维持‘买入’评等，目标价30元。这些表现显示出宝成在市场上的积极态势。

研报提示了几个主要风险。首先，台币升值可能对宝成的盈利能力产生负面影响，因为台币升值会增加宝成进口原材料和设备的成本。其次，全球鞋类景气持续低迷可能影响宝成的销售业绩，因为消费者购买力下降会减少鞋类产品的需求。最后，宝胜通路营运恶化可能对宝成的整体经营产生不利影响，因为宝胜是宝成的重要收入来源之一。这些风险需要宝成密切关注并采取相应的措施来应对。