贸易转移化解对等关税--全球经济和大类资产月报

美国对多国征收对等关税，但贸易转移效应显著降低实际影响。中国商品竞争力仍最强，关税对全球经济影响低于纸面数字。美国2月零售和食品销售额环比增1.4%，消费品进口创历史新高（806亿美元，同比增24.5%），中间品进口加速（862亿美元，同比增56.6%），资本品进口再创新高（893亿美元，同比增18.2%），显示制造业加速回流。2月商品贸易逆差达1469亿美元（同比增57.2%），职位空缺数升至756万个，主动辞职率2%，劳动力市场趋紧。3月核心CPI同比增速2.8%（环比增0.2%），市场预期美联储6月降息。德国重新武装，欧盟军事化预示制造业扩张；印度制造业和服务业连续三年扩张。恒生科技ETF仍是国际资金增配中国资产的重要标的，美股反弹属二次逃顶。6月美债压力巨大（6.5万亿需借新还旧），黄金在3500美元受阻，对等美税缓和下市场风险偏好回升，进入整理期。欧元兑美元或走弱，中国超常规消费政策有望提振文华大宗商品指数。需关注美国关税征收幅度超预期、中东地缘政治风险超预期、通胀上行幅度超预期三大风险。