核心观点与关键数据
- 美国经济数据：9月美国Market制造业PMI为52.0，持续扩张；8月从中国进口额环比大增近40%，受对等关税影响中国商品竞争力增强；8月零售和食品销售总额环比增长0.6%，批发商销售额创历史记录，同比增6.2%；资本品进口金额919亿美元，同比增10.5%，显示制造业回流加速；“再工业化”提速；制造业未完成订单创记录高位，同比增7.1%；服务业出口金额创历史新高；CPI同比增速为2.9%，环比增0.3%，符合预期。
- 中国经济数据：9月中国中采PMI生产指数为51.9，生产扩张提速，原材料购进价格继续上涨。
- 欧元区数据：9月制造业PMI稍有收缩，服务业PMI扩张提速。
- 印度数据：8月制造业PMI、服务业PMI创新高，扩张提速，连续三年多保持扩张。
- 日本数据：10年期国债收益率创出新高。
- 全球经济：保持上行方向。
大类资产配置
- 美联储降息：开启新一轮降息周期，国际资金由美欧向中国为代表的新兴市场流动，看高恒生科技指数。
- 股指期货配置：以沪深300指数多单为主，中金融回调充分，科技赛道高景气，国庆节后股市行情乐观。
- 黄金：美国向滞胀形态迈进，黄金开启自由飞翔。
- 白银：大规模数据中心投资推升白银在电子元器件领域的需求，算力对电力的大规模需求将推动光伏加速扩张，预期白银供需关系被深刻改变，或迈向严重供不应求。
- 铜：算力激增推动的大规模电力建设有望增加铜需求。
- 三十年国债期货：继续下跌。
汇丰调查
- 全球机构投资者对新兴市场前景愈加乐观，尤其看好亚洲的经济增长和股市前景。
- 中国股市成为全球机构投资者的首选，超六成受访者认为新兴市场股票表现将优于发达市场。
- 受访投资者表示，更好的增长前景和更低的通胀水平，让他们提高了对新兴市场的看涨预期，并增加持仓规模。
AI与算力投资
- 大摩预测：到2028年，全球AI数据中心和芯片投资将高达2.9万亿美元，其中科技巨头将承担约1.4万亿美元。
- OpenAI计划：投入约4000亿美元，在美国开发五个新的数据中心站点，容量7GW，计划到2033年达到250GW。
- 电力投资：仅支持OpenAI一家的AI发展，就需要新建相当于250座核电站的发电能力，电力设施投资可能高达12.5万亿美元。
- 阿里巴巴：计划在未来三年3800亿元人民币投资的基础上进行额外投资，进一步强化算力基础设施。
- 瑞银估算：每1GW的数据中心需求，若全部用于AI，大约需要1000亿元人民币的IT设备资本开支。
算力需求与市场展望
- 中国每年新增发电量：大约5000亿千瓦时左右。
- 半导体设备ETF：有望保持高景气。
- 沪深300指数：创下新高，市场风格转换下，四季度有望成为上行主力。
- AI引领市场：半导体、芯片产业链高景气，科创50指数保持乐观。
- 中证500指数：创下新高，代表中盘成长风格，四季度有望继续走强。
- 恒生科技ETF：美联储降息周期下，国际资金流入，看高恒生科技ETF。
- 离岸人民币：贸易顺差、资本涌入格局下，继续看升。
风险提示
- 海内外产区降水量
- 宏观氛围变动
- 环保政策变动
- 海外贸易环境
