2024年中报点评：NBV实现翻倍增长，净利润增速亮眼

事项：2024H1公司整体业绩稳健，保险服务收入2616.29亿元（同比+6.0%），归母净利润226.87亿元（同比+14.1%），加权平均ROE为9.0%（同比+0.7pct）。人保财险COR达96.8%（同比+0.4pct），人保寿险与健康险合计NBV同比+115.6%至69.60亿元。集团净/总投资收益率（年化）为3.8%/4.1%（同比-0.6pct/-0.8pct）。

评论：

1. 人保财险：保费低增（同比+5.1%至2358.41亿元），COR受灾害影响小幅上行至96.8%。车险COR同比-0.3pct至96.4%，赔付率同比+1.5pct（受灾害及成本上涨影响），费用率同比-1.8pct（费用管控成效）。非车险中，农险COR同比-1.7pct至94.8%，贡献主要承保利润；意健险、责任险、企财险COR分别同比+1.4pct、+1.3pct、+7.6pct。
2. 人保寿险：NBV同比+91.0%至39.35亿元，主要驱动为新业务价值率改善。原保费同比+0.3%（普通险占比提升至52.1%），个险渠道同比+5.4%，代理人规模企稳回升（同比+3.7%至8.2万人），银保渠道受报行合一影响同比-3.5%。
3. 人保健康：NBV同比+159.0%至30.25亿元，原保费同比+7.4%。医疗险占比50.9%，护理保险占比提升至12.5%。个险渠道长险首年保费同比+58.4%至19.55亿元，支撑新单规模。
4. 投资端：资产规模+6.9%至15318.27亿元。净/总投资收益率分别同比-0.6pct/-0.8pct，主要受利率下行、权益震荡影响。增配固收类资产至67.3%，减持基金（环比-1.8pct至6.4%）、股票（环比-0.2pct至2.9%），OCI类股票占比提升至40.5%。

投资建议：看好公司财险龙头地位及承保盈利能力，预计2024年寿险新单基数压力减弱，健康险持续增长。上调2024-2026年EPS预测值至0.71/0.81/0.89元，维持“推荐”评级，目标价7.3元。

风险提示：监管变动、改革不及预期、长期利率持续下行。