26H1业绩稳健，全球产能协同筑牢增长基石

主要观点： 报告日期：2026-08-27

公司发布2026年半年报，2026年上半年实现营业收入25.49亿元，同比增长5.02%；实现归母净利润2.11亿元，同比增长13.06%。2026年第二季度实现营业收入12.92亿元，同比增长8.21%；实现归母净利润1.12亿元，同比增长10.82%。

1. 代工制造业务发展稳健，品牌经营业务阶段性承压

   • 代工制造业务：2026H1实现营业收入23.07亿元，同比增长9.99%；其中，箱包制造业务实现收入14.44亿元，同比增长1.76%；服装制造业务实现收入8.63亿元，同比增长27.18%。公司通过全球化产能布局、数字化管理、核心客户协同及市场机遇把握，实现稳健增长。代工制造业务毛利率23.82%，同比-0.85pct。
   • 品牌经营业务：2026H1实现营业收入2.23亿元，同比下降27.33%。受国内消费市场结构性调整影响，品牌经营业务阶段性承压。品牌经营业务毛利率22.94%，同比-1.20pct。

2. 财务费用率下降，归母净利率提升

   • 2026年上半年公司毛利率为23.76%，同比-0.9pct；销售/管理/研发/财务费用率为3.43%/5.42%/2.19%/1.18%，同比-0.4/-0.34/-0.01/-0.66pct；归母净利率为8.28%，同比+0.59pct。
   • 2026年第二季度公司毛利率为23.28%，同比-1.32pct；销售/管理/研发/财务费用率为3.52%/5.42%/2.14%/1.02%，同比-0.2/+0.4/-0.14/-0.21pct；归母净利率为8.69%，同比+0.2pct。财务费用率下降主要系存款利息收入增加和汇兑损失减少。

3. 投资建议

   • 公司为箱包代工头部企业，依托全球化产能布局，积极提升客户份额并拓展新客户。自有品牌业务稳步发展。预计2026-2028年营收分别为54.17/58.9/62.71亿元，同比增长10.7%/8.7%/6.5%；归母净利润分别为3.72/4.09/4.4亿元，同比增长12.4%/9.8%/7.7%；EPS分别为1.55/1.7/1.84元，对应PE分别为11.76/10.71/9.94倍。维持“买入”评级。

4. 风险提示

   • 客户集中度较高、原材料价格波动与劳动力成本上升、经营规模扩张带来的管控、汇率波动等风险。

分析师：徐偲,余倩莹