核心观点与事件概述
深桑达A所属公司中国电子云与沐曦集成电路签署战略合作协议，双方将聚焦“人工智能+”国家战略，在垂类大模型训练/推理中心、行业专属云等场景共创共建，推动中国人工智能产业生态发展。深桑达发布2025年半年度业绩预告，虽然归母净利润亏损扩大，但数字与信息服务业务持续优化研发投入，新签合同额增长，经营亏损缩减。
中国电子云与沐曦合作
中国电子云作为中国电子集团唯一云产品及品牌，是中国电子自主计算产业体系的重要组成部分。沐曦股份专注于高性能通用GPU研发，其智算芯片已广泛应用于AI训练、智算推理等场景。双方合作将深度融合算力底座与AI创新引擎，打造全栈国产智算服务端到端解决方案，支撑国家自主计算产业体系。
基于AI软硬能力和数据服务赋能行业数智化转型
深桑达积极推动AI技术在政务、公安、医疗、交通等行业的落地应用。具体包括：
- 政务领域：推出“星智政务大模型”，应用于武汉经开区城市大脑等项目。
- 公安领域：推广“金盾公共安全大模型”系列产品，应用于打击犯罪研判等场景。
- 医疗领域：与武汉大学人民医院共创L1医疗行业领域大模型，围绕慢病、专病场景持续创新。
- 交通领域：研发TVM-R1视觉推理大模型，应用于路网运行监测等场景。
中国电子云CECSTACK云平台快速上线MoE架构的671B全量DeepSeek-R1/V3模型，推出DeepSeek大模型一体机，为党政、央国企及关键行业用户提供私有化部署方案。大模型训推一体机产品已在电力、医疗等行业客户实现销售，获得良好反馈。
投资建议与财务预测
深桑达作为中国电子下属二级央企，聚焦“云”“数”两大主业，有望受益于国资云、数据要素、AI大模型等多重机遇。预计公司2025-2027年收入分别为691.80/724.27/760.05亿元，归母净利润分别为4.42/5.73/6.98亿元。维持买入-A投资评级，目标价23.30元（2025年60倍市盈率）。风险提示包括AI产品与技术研发不及预期、数据要素政策落地不及预期。
财务数据汇总
- 利润表（百万元）：
- 2023年营业收入56,283.76，净利润329.63。
- 2024年营业收入73,894.6，净利润29.7。
- 2025年E营业收入69,179.7，净利润41.85。
- 2026年E营业收入72,426.6，净利润73.06。
- 2027E营业收入60,048.8，净利润98.3。
- 资产负债表（百万元）：
- 2023年资产总额56,518.4，负债总额44,643.4，股东权益11,875.0。
- 2024年资产总额70,307.0，负债总额57,912.8，股东权益12,394.2。
- 2025E资产总额58,782.1，负债总额45,601.3，股东权益13,367.7。
- 现金流量表：
- 经营活动现金流：2023年655.3，2024年20.8，2025E1,752.9。
- 投资活动现金流：2023年-425.8，2024年-42.1，2025E-1,335.4。
- 融资活动现金流：2023年190.9，2024年1,548.7，2025E-1,335.4。
