业绩稳步增长，布局贵金属、存储等新业务打造第二增长曲线

公司业绩稳步提升，危险废物处置业务快速增长

2026年上半年，公司销售毛利率为24.44%，同比提升3.87个百分点；销售净利率为7.31%，同比减少1.64个百分点。分业务板块看，电子废弃物拆解实现营业收入2.35亿元，同比增长8.44%，毛利率14.83%，同比减少1.51个百分点；报废机动车拆解实现营业收入0.62亿元，同比减少9.71%，毛利率23.45%，同比减少6.51个百分点；危险废物处置实现营业收入1.09亿元，同比增长89.81%，毛利率49.88%，同比减少1.05个百分点，成为公司业绩增长的主要驱动力。

子公司投产带动费用增长，现金流净额下滑

公司2026年上半年销售、管理及财务费用均有所增长，分别同比增长93.67%、73.32%、15,526.61%，主要系子公司深入建设和陆续投产所致。经营活动现金流净额为-3.23亿元，同比大幅下滑，主要系购买生产所需原材料所致，属阶段性扩张现金流出。存货6.04亿元，占总资产比例19.55%，占比同比增长14.97个百分点。

传统业务板块稳健，向高附加值产品领域纵深推进

公司已形成从电子废弃物、废旧电子设备和报废机动车的回收拆解资源化利用，再到危险废物无害化处置及高价值资源化利用的完整业务链条。公司具备电废处理能力382万台/年、报废车处理能力3.5万辆/年、危废填埋能力9.5万吨/年等资质。此外，公司在贵金属和有色金属领域均实现高价值资源化利用，有望为公司贡献新的增长点。

切入存储产品再制造，有望带来新增长

公司子公司慧镕科技已具备成熟的再制造和加工能力，并完成规模化代加工交付产生营收。公司掌握DIE测试、BGA植球封装等核心技术，正式进入存储产品再制造领域。公司发布股票激励计划，拟向子公司海南慧镕11名核心技术员工授予总计不超过400万股限制性股票，占公司总股本1.32%。公司层面考核以控股子公司海南慧镕业绩为核心，2026年要求营业收入不低于2亿元，2027年要求营业收入不低于10亿元、合并口径净利润不低于3000万元。

盈利预测

预计公司2026-2028年营业收入分别为12.02亿元、23.22亿元、30.50亿元，增速分别为39.3%、93.3%、31.3%；归母净利润分别为1.34亿元、2.32亿元、3.53亿元，增速分别为122.5%、73.2%、52.2%。

风险因素

原材料及产品价格变动风险、市场竞争加剧风险、新建产能推进不及预期风险、上游收料不及预期风险、股权激励推进不及预期风险。