华光新材（688379）主业持续增长，AI液冷+电子业务打造第二增长曲线

2026-06-16 中邮证券话唠

业绩表现：2025年公司实现营业收入25.56亿元，同比增长33.27%；归母净利润1.88亿元，同比增长133.29%。2026年Q1实现营收10.79亿元，同比增长84.11%，扣非归母净利润0.36亿元，同比增长92.43%。
主业增长：银钎料和铜基钎料业务持续增长，2025年分别贡献毛利2.15亿元和0.96亿元，占公司整体毛利65%和29%。银钎料产量和销量分别增长9.22%和19.06%，铜基钎料产量和销量分别增长4.24%和6.69%。银浆等材料高速放量。
电子业务：电子领域锡基钎料收入同比增长超130%，成为电子领域核心增长极。制冷暖通及电力电气领域收入同比增长超15%，新能源汽车领域收入同比增长近25%，电子领域收入占比提升至24.86%。
海外扩张：2025年海外业务营收/毛利2.06亿元/0.24亿元，同比增长35.96%/11.17%。泰国一期工厂2026年建成投产，二期工厂2026年3月成功募资1.99亿元，达产后可形成年产3500吨钎焊材料产能。
AI液冷业务：2025年AI液冷业务收入超1.3亿元，2026Q1收入约0.99亿元，产品应用于液冷板、歧管等部件。随着AI算力建设加速，2026年AI液冷收入预计实现较高增长。
锡膏产品：锡膏业务实现技术突破、量产落地，开拓智能家居、安防、通信等多个领域。

预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为2.07亿元/3.31亿元/4.30亿元，同比增长10.28%/59.82%/29.74%，对应EPS分别为2.18元/3.49元/4.53元。
以2026年6月15日收盘价为基准，2026-2028年对应PE分别为42.21倍/26.41倍/20.35倍，给予公司“增持”评级。