半年报点评：钾锂成本优势突出，盈利能力显著扩张

核心观点

公司发布2026年半年报，上半年实现营收130.52亿元，同比+79.88%；归母净利润61.69亿元，同比+137.88%。公司钾肥和锂盐业务均表现强劲，其中氯化钾产量168.17万吨，销量224.74万吨；碳酸锂产量4.94万吨，销量3.91万吨。

关键数据

• 氯化钾：上半年产量168.17万吨，销量224.74万吨。公司拥有察尔汗盐湖约3700平方公里和一里坪盐湖422.73平方公里的采矿权，产能达530万吨。全球钾肥供给偏紧，价格中枢上移，公司钾肥板块盈利显著扩张。
• 碳酸锂：上半年产量4.94万吨，销量3.91万吨。公司依托察尔汗盐湖资源，持续加码盐湖提锂项目，4万吨锂盐项目于2025年9月底建成并投料试车，同时完成五矿盐湖收购，已建成碳酸锂产能1.5万吨/年。
• 财务数据：截止2026年二季度，资产负债率14.07%，在手货币资金约322.71亿元，同比+69.95%。期间费用方面，销售费用约3215万元，同比-25.85%；管理费用约3.35亿元，同比-5.27%；研发费用约5542万元，同比+6.05%；财务费用约-1.49亿元，同比-48.44%。

集团赋能

中国盐湖于2025年初成为公司第一大股东，中国五矿成为实际控制人。中国盐湖提出“三步走”发展战略，目标是到2035年初步构建以盐湖为核心的锂电全生命周期产业等，成为中国最大、世界一流的盐湖产业集群。盐湖股份作为中国盐湖旗下最重要的盐湖开发平台，将积极融入控股股东的发展战略，加强全产业链布局和资源整合，加快放大钾锂资源产业规模。

投资建议

维持“优于大市”评级。预计公司2026-2028年营收分别为262.51/274.90/287.29亿元，同比增速69.3%/4.7%/4.5%；归母净利润分别为117.39/124.89/132.39亿元，同比增速38.5%/6.4%/6.0%。公司依托察尔汗盐湖和一里坪盐湖的资源优势，未来有望融入中国盐湖集团的发展战略，加快建设世界级盐湖产业基地，对加强国内钾锂资源自主可控有重要意义。