锂业龙头成本优势显著，产能持续扩张

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根据报告正文，2023年上半年，公司实现营收248.23亿元，同比增长73.64%；归母净利润64.52亿元，同比下降37.52%；扣非归母净利润64.1亿元，同比下降30.93%。其中，锂精矿价格高增，锂盐成本优势显著。泰利森锂精矿产量75万吨，销售给雅保38.65万吨，公司实现锂精矿营收160.35亿元，同增259%，毛利率同增14.73pcts。受需求下滑与产业链去库影响，Q2电池级碳酸锂均价25.46万元/吨，环降36.8%；氢氧化锂均价26.34万元/吨，环降40.47%。此外，22上半年公司因被动稀释所持SES股权产生一定的投资收益，23上半年投资收益同比减少12亿元。公司锂盐产能持续扩张巩固龙头地位，目前锂盐产能6.88万吨/年，产能规划扩至14万吨，目前正建设四川安居2万吨电池级碳酸锂项目，预计23年下半年完工并进入调试环节；奎纳纳一期2.4万吨电池级氢氧化锂正处在产能爬坡和外部验证的关键时期，二期2.4万吨进入前期准备阶段；上半年启动在张家港年产3万吨电池级氢氧化锂项目，总投资不超过20亿人民币，建设周期两年。另外公司向广期所申请碳酸锂指定交割厂库的资质已通过，将进一步增强公司的抗风险能力和市场竞争力，提高公司的盈利水平。根据半年报，我们调整了盈利预测，预计公司23-25年归母净利润分别为150.18亿元、144.12亿元、140.91亿元，EPS分别为9.15元、8.78元、8.59元，PE分别为9.5倍、9.9倍、10.1倍，维持“买入”评级。公司主要风险为锂盐价格后期走势不确定性加大；锂盐需求增速不及预期等。