华创证券2026秋季策略会：南方传媒中报及业务解读

发布时间：2026-08-26 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 南方传媒2026上半年营收37.89亿、利润总额6亿，同比增8.76%，Q2利润高增源于春季教辅延后确认，投资板块浮亏与基金浮盈对冲后实现正收益，经营性现金流回正，回款能力居行业较好水平。 2. 教育出版：春季教材征订11.6亿，月版教辅3.67亿同比增16%；14种职教版教材入广东目录；学前教育AI学习资源平台进49所幼儿园；内地首套通过评审的香港历史教材9月推广，澳门中国语文将修订，储备港澳项目落地多个，拟出澳门通史葡语版等。 3. 一般图书：通过“数影融合”推动IP改编，上半年推出《对不起，我是警察重生两千》等短剧均盈利，下半年将推《荣耀征途》等重磅短剧，周末南国书香节启动相关活动。 4. AI教育：推出K9陪伴型产品“花卷帮帮”，9月书香节发布；2026秋起全省教材教辅全面通过“粤教祥云”征订，为全国首个线上线下打通产品，将精准匹配学情；旗下AI产品：“粤高中”上半年卖250万张学习卡收入1250万，“星火美玉”收入1500万，“粤教听说”用户累计300万，“粤教AI助手”用户超60万。 5. 发行业务：新华书店启动“灯塔计划”，改造132家门店为终身学习空间，与广东开放大学学分互认，已在珠海等多市推动培训；中标运营信宜、吴川图书馆，争取湛江等多地图书馆运营权。 6. 投资与并购：上半年投资杰森动漫，通过基金投大模型公司节约星辰、量子计算公司本源量子；持有的央视融媒体基金持仓长江储存即将IPO；下半年计划收购广东教育书店民营股东股权，实现全资控股并表利润。二、重点问答 1. 毛利率提升3.96个百分点，源于低毛利物资业务收缩、纸张成本控制；收缩物资业务系提升利润导向及监管对融资性贸易的规范要求。 2. 广东教育反腐对2026秋季教材教辅发行无影响，征订工作已稳步推进。 3. 粤教祥云以政府购买为主，约1400万用户免费用，计划将AI类模块单独成APP并收费，目前毛利率约40-50%、净利率10%+，推广成本较高。 4. 短剧上半年收入小几百万，单部成本20-50万，依托图书IP自带流量，2400万影视基金项目基本保本略有增长，超额收益依赖作品热度。 5. 广东十五五出版规划（七大工程）已定，南方传媒规划已编制内部走流程，将图书出版与数据库建设同步推进。 三、风险与关注 1. 短剧项目出圈不及预期的市场风险；2. 港澳市场拓展规模较小的业务风险；3. 粤教祥云商业化推进不及预期的经营风险 二、音频原文（转写） 大家早上哎，太开始了啊。欢迎参加华创传媒南方传媒华创证券二零二六秋季策略会。目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明。 本次电话会议仅服务于华创证券研究所客户，不构成投资建议，相关人员应自主做出投资决策，并自行承担投资风险。华创证券不应使用本次内容所导致的。的任何损失承担任何责任。专家发言内容仅代表专家个人观点，不代表本公司观点。 本次会议内容不得涉及国家保密信息、内幕信息、未公开重大信息、商业秘密、个人隐私，不得涉及可能引发不当炒作或股价异常波动的敏感信息，不得涉及影响社会或资本市场稳定的言论。未经华创证券事先书面许可。个。任何机构可以任何形式复制、刊载、转载、转发、引用本次会议内容。 否则 由此造成的一切后果及法律责任，由该机构或个人承担。本公司保留追究其法律责任的权利。市场有风险，投资需谨慎。哎，各位投资者，大家早上好，我是华创证券的传媒互联网分析师刘玉洁。 啊，我们看到这个上周的南方传媒也是刚刚发布了它的中保业绩非常好。呃，那我们这次策略会呢也是。呃，非常荣幸的邀请到了南方传媒的李总为大家。啊，做一个解读。 呃，看李总已经上线了，那要不先请李总就是大概介绍一下南方传媒上半年的。啊，中报的这个业绩的一个情况。哎，好的，哎，各位同学，早上好。那我就先介绍一下公司上半年的一个经营情况。 那上半年呢，我们是实现了这一个经营收入是三十七点八九亿。利润总额呢是六个亿，同比增长了八点七六，规模呢是 四点七五亿 同比增长了。五点二六，那其中呢我们Q二的规模呢是一点七五亿，同比增长百分之三十四。四。 那公司的收入呢，在上半年呢是 啊，有所减少，那主要还是受这一个物资业务持续收缩的一个。影响那我们上半年这个物资板块的收入呢，是同比 啊，减少了两个多亿啊，是主要是这一个。啊，就是拖累了那其他的主业板块呢？像我们出版基本上半年是持平。 然后发行呢跟印刷板块呢都是略有增长。那利润端，利润端呢？我们Q二的这一个。利润的这个增长啊比较高，但 其实在Q一的时候介绍过，其实主要是今年的一个。 啊，春季开始比较晚的一个原因，那我们一部分在春季没有确认的这一个。教辅的是放在那Q二。所以呢从半年的维度来看呢是。会客观一些啊。 那我们上半年你看，大家也看到了这个利润总额是增长了接近九个点，那整体公司的这一个内生。啊，增长就是这个教育出版的增长呢，还是很稳健的。还有呢，就是。市场比较关心的这一个。 啊，投资对公司利润的一个影响。那上半年呢，公司这个龙版传媒。呃，确实是呃，福慧的，因为大家看到了六三零之前这个整个传媒板块都是。啊，确实是跌的比较多，啊，是浮亏了一千七百万。 但是呢，公司持有的这一些。啊，基金啊。还有一些理财产品。也是实现了这一个。 是浮盈的啊，包括我们。持有的这一个央视融媒体基金呢，它是投了这一个minimax。所以呢，它的净值其实在上半年是 在增长。那两个对冲之后呢，我们投资还是实现了这一个。 正收益啊，正收益。还有呢，就是这一个经营性现金流。那进行现金流呢？我们今年上半年是回正，那我刚刚也看了一些。 啊，其他同行呢就有一些可能还是负的一个情况就。那所以公司的这一个回款能力应该在呃这一个。同行里面应该还是比较好啊，就整体。啊，广东的这一个财政呢，应该也是比较稳健。 啊，所以呢这一个也是。啊，值得去关注的。那另外从业务上啊，业务上的一个更新。那教育出版的公司。 在春季是发行了教材十一点。六司一策，马阳市接近十二个亿。那教辅方面呢，我们是春季的这一个月版教辅。是马阳是三点六七亿，同比增长了百分之十六。 呃，职业教育呢，我们是有十四种。这一个教材呢，是 进入到这一个广东省的这一些职业教育的这个名单里面，那 然后在学前教育方面呢，啊，半年报也有披露啊，我们这一个。越叫AI学习。其 资源平台啊在省内已经成功开拓了四十九所幼儿园。 在港澳教材方面呢，我们的香港历史呢在上半年正式入选的这一个。香港教育局的这个试用书目也是内地。首套编写且通过评审的这一个历史教材。啊 我们会在九月份啊，就是秋季开学的时候呢，应该在当地也会在推广啊，推广。 那我们刚刚应该是月初的时候，我们也参加了这个香港书展。也把这一个中国历史呢对外展示了。啊，还有呢，就是在澳门方面呢，我们这个中国语文应该是 今年会进行一个修订的工作啊，啊，新修订的工作，因为已经有。两年了。 然后呢，我们还有一些储备的一个项目啊，储备的项目包括粤语相声食堂。呃，学堂。啊，也落地了。澳门濠江 中选。 那然后还有中国娃娃的这个繁体版。目前已经进入到港澳的五十五所。啊，幼儿园 那后面呢，我们还会计划出版。澳门通史。 葡语版啊，因为葡语本身也是澳门的这个。这个官方语言。还有这一个广东简史的。啊，港澳繁体版。 那等等，那这些也是公司后面会在。港澳 市场去推动的一些。啊。毒粉。 那另外一个呢，就是一般图书。那一般图书大家应该也看到，就是 也披露了一些经营数据。那出版端可能在大家看到的上半年那个呢，它不太准确，因为它只有出版。那如果出版家这一个发行整体来说。 可能没有这个下滑那么多。然后再。一般组数方面的公司是通过这一个疏影融合。数以融合来推动这一个。 一般图书业务的一个革新，那我们是把我们优质的图书IP资源呢？啊，把它跨界转化成这些影视作品。啊，赋能这个出版融合发展。那我们在上半年其实已经 推出了几部还不错的这一个。 啊，短剧啊，我们包括有这一个，对不起，我是警察重生两千。还有这一个。啊 燕珠墙等等啊，而且呢是基本是实现了这个盈利啊。然后下半年啊，我们是会 还有几部个重磅的这个漫剧也。 短剧要推出，包括荣耀征途，谁在撒谎？这一个应该是在本周末，我们这个南国书香节。就会有一些相应的一个启动仪式，也会把这个月。先导的预告片也应该也会在。 啊，书香节里面去发布。那后面呢？人民上还有一个是。啊，包城在端州。 啊，这个也是。中标了这一个芒果TV的这些。一个作品等等，那后面还有一个是真相大白等等，就下半年公司还会。继续的把我们一些优秀一般图书的I P转化成 你是作品吗？ 那第三个的业务呢，就是我们这个AI教育，AI的教育。那A I在教育呢？我们约掉祥云呢，是在 啊，这个月刚推出这个花卷帮帮，那它主要的是服务于K九的这个孩子，是一个AI陪伴型的一个产品。他打通了学习、智能对话、资料检索三个功能。 它最大的一个核心，核心的一个。就是解决了这一个通用大模型啊。就是就家长不太信任用。通用大模型跟孩子陪聊的这个痛点，因为我们本身这个花卷帮帮呢，它是有一个 专门跟孩子的一个陪聊功能，包括他在九点钟之后呢，他就 所以会进入一个哄睡模式，然后十点呢，它就会强制的这一个。 下线等等一些适配，我们是一个K九孩子的。啊，这一些功能，那这一个也是会在书香节，就是也是这个周末。我们会举办一个发布会。那也会有一些介绍的视频，那回头了我们。 啊，也会跟这个市场那这一些官方资料都。披露出来之后，我们也会跟市场对吧去展示啊，也会有些视频介绍，也会有些产品的一个试用。啊，这是我们这个 啊，花卷帮帮。那另外呢，我们从今年秋季起啊，我们政策性的这一个。 教材教辅全面都是用我们这个优教祥云来征订，那应该也是。全国第一个就是。把我们这个线上线下。这一个打通的一个产品。 那 以前呢，他是 啊，征订它其实是依赖于一个传统的一个。路径啊，就是我们下发这一个。这个征订的目录，然后每个学校啊、孩子啊。每个省市啊，啊，每每个市啊，他自己去。 啊，选择然后呢？因为叫祥云可能没办法，那就是掌握到整个。啊，省的这个情况，因为是两家公司，一个是约在祥云，一个是新华书店啊，就两家公司做的事情。所以这一次的打通呢，它是意义非常大的，它实现了我们这个全流程的一个数字管理。 让我们这个院校祥云呢可以。更精准的了解到每个地区学校孩子的一个。学情。那对于未来实现这一个精准化的 啊，教育啊，就我们说的因材施教呢，是非常有意义的。 同时呢，这一个我们整个产品的这一个。数字资产的这个底座的价值呢，也会去，也是有凸显。yeah. 就是约掉祥云那其他的这些A I产品呢，像月高中啊，就是我们老的一些产品呢。他上半年是这个卖了大概250万张这个学习卡。 是这个收入是一千两百五十万。然后星火美玉呢，上半年是实现这个满洋收入是也是一百呃一千五百万。然后我们月教听说的这一个用户累计是三百万。然后越叫A I。 助手。啊，这个用户也是超过了六十万。所以整体这些A I产品呢，其实都 都是发展的比较好，而且基本上这个收入都略有。这很傻逼啊。 这是。A I教育，那下面一个呢，就是我们的发行。那发行呢？我们是主要 有两个的变化，第一个呢是我们这一个。 新华书店啊启动了这一个灯塔计划，是选取了全省一百三十二家这一个书店呢。啊，把它改造成这一个终身学习的一个空间，那相当于我们 以前的这一个。只是做托管，把它延伸到就是终身学习，来把一些职业教育的这一个课程。未来也可以在我省的这个新华书店里面享受到。 那我们而且是跟广东开放大学呢，是合作啊，就是这一个学分的。互认。NO 我们已经在珠海、惠州、汕头、湛江。韶关等书店呢已经。 已经在推动这一个培训了。啊，这是一个重要的一个。举措就是我们这个书店的这一个评效啊，应该是。有望会进一步提升。 另外一个呢，就是我们公司现在新华书店，它也参与到一些图书馆的一个运营。目前呢，我们是已经中标了这一个，而已经在运营的是两个城市的图书馆。信宜市的图书馆跟吴川市的图书馆。啊，后面呢公司还会继