中国太平（0966.HK）2026年中期业绩公告点评：权益投资收益高增驱动业绩向好，分红险转型继续深化

核心观点与关键数据

寿险业务

• NBV增长：2026H1太平人寿实现NBV 72.16亿港元，同比+6.5%（人民币口径为62.68亿元，同比+1.4%），主要得益于新单保费增长（359.0亿港元，同比+14.4%）。
• 分红险转型：长险首年期缴保费中的分红险占比达97.8%，同比+10.7PCT，有助于压降新单保证成本。
• 渠道表现：个险渠道NBV同比+12.5%，贡献水平相对更高；银保渠道NBV同比-2.3%。
• 净利润表现：寿险业务实现净利润166.82亿港元，同比+101.5%，主要得益于资负共振（保险服务业绩+6.0%，净投资业绩扭亏为盈至77.75亿港元）。
• CSM余额：寿险CSM余额为2307.08亿港元，同比+8.6%（人民币口径为2004亿元，同比+2.7%），主要得益于调整CSM估计变动由负转正、汇率变动贡献提升。

财产险业务

• 保费收入：2026H1太平财险实现总保费收入204.8亿港元，同比+5.9%，车险、非车险（水险+非水险）分别同比+4.7%、+7.3%。
• 盈利能力：COR为98.0%，同比抬升1.3PCT，主要受赔付率抬升影响，导致保险服务业绩同比-26.8%至5.69亿港元，净利润同比-15.5%。
• 境外财险：2026H1境外财险总保费收入29.35亿港元，同比-4.3%，COR为90.2%，同比改善1.1PCT，主要险种维持优异水平。

投资收益与财务表现

• 投资收益：2026H1公司年化净、总、综合投资收益率分别为2.85%、5.21%、5.96%，同比分别-0.26PCT、+2.53PCT、+2.24PCT，主要得益于境内FVTPL二级市场权益投资收益率高达14.5%。
• 净利润：2026H1实现总投资收益479.52亿港元，同比+120.5%；归母净利润为128.73亿港元，同比+90.3%。
• 财务指标：截至2026H1末，太平人寿、太平集团EV分别为2649、3037亿港元，同比分别+8.3%、+8.2%；公司归母净资产达1036.4亿港元，较年初+8.9%。

研究结论与投资建议

• 盈利预测：预计FY2026-FY2028保险服务收入分别为1134/1172/1212亿港元，同比分别+1.0%/+3.4%/+3.4%；归母净利润分别为207/220/230亿港元，同比分别-23.7%/+6.5%/+4.5%；EV分别为3225/3579/3961亿港元，同比增速分别为+14.9%/+11.0%/+10.7%。
• 估值与评级：2026年8月25日股价对应的PEV估值分别为0.24倍/0.22倍/0.20倍，考虑到公司当前估值相对较低，资产和负债两端仍有一定利好，维持“推荐”评级。
• 风险提示：资本市场大幅波动；客户需求放缓；自然灾害超预期；市场竞争加剧。