小商品城2026年中期报告业绩点评：营收高增，利润受低毛利业务压制

业绩简评

2026年中期报告显示，公司实现营收102.82亿元，同比增长33.30%；归母净利润19.79亿元，同比增长17.05%。Q2实现营收56.89亿元，同比增长24.98%；归母净利润9.89亿元，同比增长11.40%。

经营分析

• 营收增长驱动：商品贸易和物业交付双轮驱动营收高增，但低毛利业务占比提升压制利润增速。
• 业务拆分：商品销售/商位使用及配套服务/租赁/酒店/房产销售分别贡献营收54.5/23.7/3.3/1.7/15.7亿元，增速20%/3%/32%/6.5%/100%，毛利率0.8%/77%/43%/3.6%/46%。商位业务毛利率同比下滑7.2pct，主要系选位费计提比例影响。
• 贸易履约升级：依托义乌市场，对非洲、东盟、欧盟进出口分别增长42.7%、63.5%、13.7%。Chinagoods平台落地多项AI数字化工具，“世界义乌”商贸大模型累计用户超6.5万人，服务用户超30万人，AI导航使找店效率提升近70%。
• 跨境支付进展：义支付业务跨境支付交易额超25.1亿美元，覆盖179个国家和地区，支持29种国际收付主流币种。
• 存货下降：期末存货14.09亿元，较期初大降40.94%，主要系数贸中心项目交付结转，开发产品待结转规模仅0.77亿元。T1/T2超高层、杭州飞地等在建项目形成10.50亿元开发成本，储备未来业绩来源。
• 长期空间：全球数贸中心投运后客流旺盛，义乌综保区进出口453.04亿元，同比+59.3%，全国排名大幅提升。海外新增14个出海项目，坦桑尼亚分市场揭牌，H股上市有序推进。

盈利预测、估值与评级

• 预测：预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为47.99/55.09/62.59亿元。
• 估值：公司股票现价对应PE估值为14/12/11倍，当前估值处于较低位置。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 国际贸易环境波动风险
• 外贸需求不及预期
• 新市场建设进度不及预期
• 行业竞争加剧风险