收入端稳健增长，顺利开拓液冷+机器人新产品

核心观点与关键数据

收入端稳健增长，顺利开拓液冷+机器人新产品

• 2026年上半年业绩：公司营收169亿元，同比+4%；归母净利润20.4亿元，同比-3%。其中，2026年第二季度营收91.3亿元，同比+6%，环比+17%；归母净利润11.2亿元，同比-7%，环比+20%。
• 下游市场表现：
  • 汽车业务：全球新能源汽车销量达1,119万辆，同比+14%，其中中国新能源乘用车销量增长6%，出口大幅增长130%，新能源商用车销量增长36%。公司H1汽零业务实现收入64.6亿元，同比+10%。
  • 制冷业务：中国家用空调总产销1.2亿台，同比-6%。公司拓展数据中心液冷等新兴应用领域，H1制冷业务实现收入104.4亿元，同比+1%。
• 盈利能力：2026年上半年，公司销售毛利率/销售净利率分别为28.1%/12.3%，同比分别-0.1pct/-0.8pct。主要受投资浮亏1.8亿元及汇兑损失2.9亿元（去年同期为损失0.04亿元）影响。费用端，期间费用率12.7%，同比+0.6pct，主要系财务费用率同比增加较多。

战略卡位人形机器人，有望开启第三成长曲线

• 战略布局：公司聚焦机电执行器，已开启生产线建设，拟在钱塘区投资建设机器人机电执行器和域控制器研发及生产基地项目，总投资不低于38亿元。
• 合作布局：与绿的谐波在墨西哥设立合资企业开发谐波减速器，控股集团与峰岹合作开发空心杯电机产品。
• 产品进展：2026年上半年，公司仿生机器人机电执行器产品获得客户好评，核心产品稳步推进批量交付与产线爬坡，同步开展新品研发与市场推广。

盈利预测与研究结论

• 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为46/53/63亿元，对应PE分别为33/29/24倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；行业竞争加剧。

财务指标

• 营业收入与净利润：预计2026-2028年营业收入分别为35.35亿、40.66亿、47.16亿元，净利润分别为45.64亿、52.56亿、63.13亿元。
• 估值：预计2026-2028年PE分别为33.3倍、28.9倍、24.1倍，P/B分别为4.3倍、3.8倍、3.3倍。