正帆科技中报点评 Q2业绩略逊预期 订单翻倍静待盈利拐点

正帆科技2026上半年收入及订单端改善趋势得到进一步验证，但前期低毛利订单、折旧摊销、财务费用以及减值损失仍影响盈利表现，利润修复节奏弱于机构此前判断。订单结构改善有望逐步向收入和盈利质量传导，但利润拐点仍需等待毛利率连续修复以及经营现金流改善的验证。

正帆科技正处于“订单强劲+结构优化”与“利润承压”并存的关键过渡期，上半年新签订单翻倍以上、OPEX占比显著抬升，验证业务结构从CAPEX向OPEX的再平衡。这表明行业可能正经历从资本驱动向运营驱动的转型，但低毛利订单和财务压力仍需时间缓解。

报告重点分析了正帆科技订单结构改善与盈利能力修复的动态。上半年新签订单大幅增长，但低毛利订单交付、折旧摊销、财务费用及减值损失拖累利润，导致盈利修复慢于预期。报告关注订单质量提升能否持续转化为收入和利润增长。

市场认为正帆科技处于转型关键期，订单端表现强劲但盈利端承压。上半年新签订单翻倍、OPEX占比提升显示业务模式转变，但前期低毛利订单和财务费用影响短期利润。市场期待毛利率和经营现金流改善带来拐点，维持500亿市值目标。

研报提示正帆科技面临低毛利订单交付、折旧摊销、财务费用及减值损失等短期盈利压力。虽然订单结构优化是长期利好，但利润拐点仍需毛利率连续修复和经营现金流改善验证。业务模式从CAPEX向OPEX转变过程中，若低毛利订单占比过高，可能延缓盈利修复进程。