华福证券2026秋季策略会：立华股份经营与投资展望

一、AI总结内容 一、核心经营情况

1. 上半年整体：各业务板块基本达到预期，黄鸡出栏同比增约7%，生猪出栏略增，紫苏销量同比下降、肥猪销量上升；黄鸡上半年每只盈利约0.3元，生猪微亏（单只亏损约100元），鹅板块单只亏损较大，屠宰业务上半年接近5000万只，实现微亏，全年屠宰目标1亿只、力争盈亏平衡，一季度冰鲜鸡实现盈利，二季度毛鸡亏损带动屠宰微亏，同比改善明显。
2. 生猪成本：上半年低于5.9元/斤（含所有费用），上半年单批多站在5.8元/斤水平，全年目标为5.9元/斤的年均值，成本涵盖自养（占比75%-80%）与放养（占比20%-25%），自养含农户养殖（单批2500-4000头，后续扩至6000头），楼房养殖折旧偏高但位于高价区域有运输优势，通过饲料低价储备、豆粕期货套期保值应对厄尔尼诺引发的饲料涨价。
3. 生猪养殖指标：单只成本降至260元以下，同比降约30元，高PSY可达30，肥猪断奶存活率99.3%、近期95%以上，紫苏销量减少因盈利不佳。
4. 黄鸡业务：上半年销量约2.8亿只，全年目标增6%-8%，符合年初目标区间，未来增速保持平稳；国内黄鸡消费量较疫情前降约10%，当前年消费量约36亿只，优质日龄长的黄鸡占比提升，行业集中度持续提升；冰鲜黄鸡为趋势，今年目标盈亏平衡，产能利用率提升、精加工占比10%-20%、拓展新零售渠道。
5. 未来规划：生猪出栏受政策调控（江苏、安徽为生猪输入地，调控压力小），受环保政策收缩风险低，因政策阶段性，原计划今年冲300万头出栏暂调整为择机发展；黄鸡未来增速维持6%-8%；资本开支每年约10亿，以新建为主，产能为滚动发展。 二、投资主线
6. 黄鸡板块：行业产能去化后，下半年消费旺季来临，行情持续修复，公司成本优势明显，下半年至明年业绩弹性较大，冰鲜黄鸡布局适配消费趋势，有望改善盈利。
7. 生猪板块：猪周期进入亏损区，公司持续降本增效，生猪成本优化明显，未来猪周期反转有望贡献利润弹性。 三、风险与关注
8. 饲料价格因厄尔尼诺出现大幅上涨。
9. 生猪政策调控或环保政策进一步收缩。
10. 黄鸡国内消费增长不及预期。
11. 冰鲜黄鸡市场拓展进度缓慢。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加华福农业利华股份与实行华福证券二零二六秋季经济与投资策略会。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报免责声明。本次会议仅面向华福证券的专业投资机构客户或受邀客户。第三方专家发言内容仅代表其个人观点，所有信息或观点不构成投资建议。 根据监管规定，会议不得交流敏感内幕信息。未经华福证券事先书面许可，任何机构或个人严禁录音、制作纪要、转。发转载、传播、复制、编辑、修改等涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解 和支持，谢谢。 哎，好的，各位投资者，大家上午好，我是华福农业的分析师赵亚飞。那非常欢迎今天各位投资者参加我们利华呃股份的这个交流啊。我先来介绍一下利华是国内的这个黄永金龙头的企业啊，本身呢，这就是这个 包括黄金的养殖和生猪两条主路协同发展，在整 整个这个产业链竞争的优势是比较明显的。那我们从当下来看啊，本身就是整个猪周期已经进入到了一个。 呃，亏损区产能的这个亏损区，那丽华也凭借着这个。持续的这个成本的优势啊，包括可能持续的这个竞争。呃，精细化的管理降本增效，在这个行业内还是有。啊，非常领先的这个。 呃，经营指标和这个地位的。那同时的话呢，我们也看到黄鸡经历了这个行业产能的去化之后呢。啊，在近期可能消费旺季来临的这个情况下呢，整个行情也是 在持续修复的 所以我们这个也是比较看好今年下半年到明年一整个全年利华以这个向上的弹性啊，那我们今天也非常荣幸。邀请到了丽华的于总来给大家解读一下最新的这个经营情况。 啊，以及后市的这个整体的展望。啊，那我们后面也会设有这个Q I E环节，也欢迎大家。积极的进行这个互动和交流。唉，于总，要不您看这个方便先介绍一下我们最近这个嗯，包括这个黄金，包括这个更多我们板块的经营情况吗？ 哎，好的。嗯。欢迎大家今天上午来。过来交流，那么。 整个呢，就是我们 能听到吧？喂，能听到吧？可以的，哎，可以听到的。可以听的啊。 呃，整个反正半整个上半年度呢，这个公司应该说各方面还是 呃，跟预期一致吧，那么。上半年的这个黄鸡的出栏 呃，黄鸡的销售那么增加了百分之 七点几吧，然后生猪的话也有一定的。呃，就是上升，那么因为本身的话，这个紫苏的。销售那么同比去年应该是有些下降。 那么肥猪的这个销售呢，有有所上升。那么呃，因为也是受到了我们政策的一些一些影响吧。本来的话，我们的生猪前几年的这个增幅还是比出栏增法也比较快的。那么从成本上面来讲呢，呃，应该说还是很好的做了成本的一个控制。 上半年的话，呃，黄鸡还。还是有一定的盈利，就就就就就差不多几毛钱的一个盈利吧。那么啊，生猪呢，我们是微亏，应该说有一些亏损。一季度还是有一季度没亏，二季度啊，加上二季度呢，还是有一个亏损。 投资的亏损可能这个一百块钱出头吧。那么这个是整个一个情况，那么。租的成本呢，半年度的话差不多是五块五块，就是五块九以下，五块八毛多。这么这个一斤啊，这个成本。 那么这些成本应该说也都涵盖了公司所有的一些费用，包括总部费用，包括我们的一个就是呃那个支付吧，就是那个叫什么股权激励股权的支付，那么差不多是这么一个。个情况，但是上半年呢还是这个鹅的板块还是有一个比较大的一个，就是单字额的亏损还是比较大，应该说跟水禽相一致吧。那么另外呢，屠另外屠宰这一块呢，上半年差不多屠宰量接近五千万只，呃，因为精精加工的比例在上升，那么所以应该。 说。啊，微亏吧，上半年还是这个屠宰。那么整个全年的一个目标呢，是屠宰一亿只。那么从上半年来讲呢，应该说 还是有希望完成全年的屠宰的一个目标。 另外的话呢，就是我们 今年定的目标是全年能够 啊，这个屠宰是盈亏平衡。那么从今年的一季度来讲呢，屠宰 就是冰鲜鸡翅实现的盈利。那么二季度因为 其实生鲜机跟 毛机它是有一些联动，那么毛机亏损的。1000批呢？ 还是有一些。啊，应该说微亏吧。那么这样的话，同比 去年应该说都有很大的一个改善。所以整个我们公司呃，去复盘一下整个上半年的一个这个。 经营和管理应该说各个板块还是达到了预期的一个目标。下面看看。呃，还是 有什么问题，我们就问题来进行一些。一些沟通。 哎，好嘞。呃，麻烦会议助理先播报一下提问的方式吧。啊，然后看大家有什么问题的话，可以这个直接上线来交流。大家好。 如需提问。电话端的参会者。请现话机上的星号键。再按数字一。 网络端的参会者。您可以在直播间互动区域内文字提问。或点击旁边的举手按钮，申请语音提问。谢谢。 大家好。如需提问。冰花丹的参会者。请现画机上的星号键。 再按数字一。 网络端的参会者。您可以在直播间互动区域内文字提问。或点击旁边的举手按钮，申请语音提问。谢谢。 大家好。如需提问。电话端的参会者请先按话机上的星号键。再按数字一。 网络端的参会者。您可以在直播间互动区域内文字提问。或点击旁边的举手按钮，申请语音提问。谢谢。 呃，于总，我这边。嗯，收集了几个呃投资者的小问题，想先请教一下您。 呃，因为我们看到一个 这个首先是关于成本端的问题啊，我们看到最近七月份。呃，公司养猪的成本已经到了六块美金。嗯，然后后面我们的这个降本的目标还有。呃，具体的这个路径。 大概是怎样的？嗯。うん。从生猪的成本来讲呢，我们应该说有 上半年已经来到了。 快。八以下。那么整体的话。就是。 整个上半年的成本是低于五块九。那么也。我们在年初做全年的一个。呃，成本的一个。 预测的时候也是考虑到一定的饲料的一个上涨嘛。我现在也都在讲厄尔尼诺啊什么的。就是说考虑了一些饲料的上涨。咁啊。 我们的成本还是没有去变化。就是。还是五块，全年能够到五块九以下的一个成本。那么。 因为我们毕竟我们的身份。还是非常的。嗯。刚才说的，把所有的 项目都包含进去了。 包括年终奖也是会在。每个月这个盈利率应一般来讲在盈利月份我们会 体面 也提年终、年终的一些奖金，所以。所以所有的成本都已经。呃，涵盖在每一每一个月份的。 月度的金 新出货的经济成本当中。那么这个也就是我们的。一个。呃 全年的一个。一个呃目标吧。 是。好的，好的，明白。好的，然后还想问一下您，就是 呃，于总，我们那个 五块九的这个目标是年均的还是？是是全年平均值吗？ 全年平均对。啊，好的，明白。呃，然后包括这个呃五块九的成本，您能不能给我们做一个拆分？就包括这个呃人工啊、带养费啊。 呃，动保啊这些。的一个构成大概是怎样的？哼。这个呢？ 怎么我我们有几种吧？一种叫做 诶 应该百分之八十七、十五到八十，我们还是自养的。滋养的就是公司建商品厂。然后。 好吧，就有点像墓园的这种方式。但是我们是农户在里面进行养殖。相当于农户。承包养殖 啊，非常保守。 那么这一块的折旧相对会多一些。那么还有百分之二十五左右呢，是。二十到二十五吧，应该说目前。是这个。 ああ 放养。那么放养呢，就每个月它有一些比例，差不多就是二三十的这个放养的比例。这个放养呢，就是有点像温室的这种模式。就是我们在我们 呃，就是经营的区域去找一些。 哎，当地的一些农户吧，跟公司来合作，他自己会有。啊，自己的主场。我们这个当中呢，有些区别呢，就是对。第一种情况，公司是投固定资产的。 第二种情况，公司是不用去投资。固定资产 那么对于滋养的模式呢？我们单体。农户。 就是一户农户，他的养殖量单批是比较大的。那么最少是有两千五。我们同意。差不多一一年开始吧，我们建的就是两千五左右的这么一个一批。 现在的 有四千多，那么后面的话肯定要到。啊，六天。这个一批。啊，出来。 就是一户农户。当然。这个背后是一些。自动化设备的一些投入。 那么我们外部合作的农户呢，也就是差不多两千五百头。一批吧。嗯，这个当中有一些效率，效率啊等等有一些。查理 呃，那么还有一块呢，就是公司在 饲养的部分也有。 差不多嗯。百分之二十左右，就滋养部分百分之二十左右是楼房养猪这一块呢。应该说折旧会高一些。呃，因为他的楼房养猪的投资。 一 当时要到平房养殖的一点五倍到两倍。那么这一块会。多一些。呃，应该说也是对公司的一个整体的成果。 啊，应该说是一个拖累吧。但是当然他也有他的一个。呃，特征就是它基本是坐落座，坐落在我们在这个就是。呃，苏南或者苏中是属于 对高价区域。 就是。高架区的核心吧。所以它在价格上等等各方面运输啊，等等方。会有一些。 呃，优势。这个是整体的。一个构成，所以单纯的去拆分的话。呃，就是也也要分开来开了，就相相对复杂一点。 啊 嗯，明白，明白。呃，然后那个于总还想请教一下您，就是 现在这个。呃，这个饲料原料端的涨价是比较多嘛，包括 厄尔尼诺影响假期。呃，全球这种大宗商品，尤其农产品，这个做多情形是比较强。 让我们看到豆粕，其实最近。讲的也是蛮多。啊，像我们看期货啊，都已经涨到三千三百多这个位置。呃，不知道咱们后面的话会怎么应对这种饲料涨价这些情况。 有没有做一些库存，或者说一些套期保值之类的一些措施？对，会有一些吧，因为 对。Okay. 整个从我们的采购端来讲的话，就是 成本做的比较好，那么采购端。应该说也是功不可没的。 呃，从 ええ。就是 作为一个养殖企业，这么二三十年来对。饲料的起起伏伏也是应该说也是一个常态吧。所以我们通常会在 うん。 会做一些商品分析在。价格相对低的时候，做一些这个。腾腾料吧。那有的主料，有些厂，有些公司公司的仓库可以做到。 呃，两三个月的库存。那么 那么对于 多普来讲的话，会根据 根据他的期货的走势，是做一些锁定吧。但是 呃，应该说我们还没有能够做到说通过 啊，这个期货能够把所有的这个 就是涨价或者嗯，这这些风险平衡掉。 谢谢。那也就是。呃，尽尽量去做吧。好的，好的，明白，明白。 うん。嗯，麻烦会议助理再播报一下提问的方式。呃，我看。呃，然后于总。嗯，我这边。 呃，还收集了几个投资者小问题，大家也比较关注的，想再请教一下。嗯，关注。呃，就是我们看到其实生猪这块的 呃，产能 调控的政策是在逐步推进的，然后对我们这边有没有对我们公司一些 安全的要求，然后我们 后续对产能的规划大概是怎样的？嗯。 to 现在来讲，的确就是作为虽然我们的 呃。第一，我们的出栏量在整个 养殖板块。参数出来呢，还是比较小。呃，但是呢，也会被列入这个统统一的一个。 政策的一个。调控吧，这个。呃。从去年下半年开始，基本上给我们一个 出来的一个指引吧，就是在去年的指数加。 水珠的基础上打一个九五折。你今年基本上是按照这个区域。这个规划需求吧。呃，第二呢就是我们 本身主要的一个产能在江苏。 那么还有一部分产能在安徽，主要这个区域呢本身也是。郊区，也就是说。不是。生产不足的一个。 顺丰嘛，作为江苏来讲。所以这一块。呃，应该说 面临调控的。这个 清楚。 或者进一步调控的压力会可能会小一些。第三呢，就是对于 呃 我们通常讲的 包括一些社保啊，这个因为作为 作为我们的这个在本身在长三角区域 呃，或者在整个这个江苏苏北区域啊等等这一块本身。他的 环保是非常严格的。所以后面也没有进一步会被。 会因为 环保政策 呃，被怎么样？就是说。要求 系啊。就是进一步的收缩的。 这个风险也会低一些吧。是这样去看。那么。嗯，相信这个调控。 如果到了一定的这个 达到一定目标，那后面的话肯定还是。不会。这么具体的，对你们公司去做。啊。 就是。量的规定啊，规定。嗯。就 也只能说，就是我们按照 至少今年的话，我们还是按照原来的一个。 うん。相对 可能。增幅小一些吧。从上面来讲的话。 这个。我的下面是来自网络端参会者的文字提问，他讲。请展望未来三年。筑基出栏规划。 未来三年的 哪个？猪鸡，您说的是未来三年的，未来三年黄鸡的出栏规划是吗？猪鸡，猪和鸡。对啊，现在我们就怎么讲呢？ 我们本来是呃，从猪的角度上来讲呢，本来今年的话是可能因为去年已经到了两百出头了吧，两百多万头了，今年呃，本来是可以往三。百万头去冲击吧，但是因为政策的一些要求，那么相信政策也是阶段性的吧。那我们还是因为在江苏刚才说了，在这个区域本身是一个啊生猪的输入区域，那么从市场的这个销售价格啊等等也呃基本上会有一些优势吧，所以我们后面还是择机吧，在在进行一个。一个发展。 黄金呢，因为 呃，从目前来讲，还是刚才说百分之六到八的一个。目标吧，未来如果说未来这个 呃 一两年或者两三年。啊 yes 哎，好嘞，呃，于总。嗯，我这边再补充一个。 两张。呃，就是我们公司这个未来几年的这个基本开支计划大概是怎样的？呃，资本开支计划这几年基本上也是出厂机场都。啊，借一借，但过去几年的话，也就是一年十十几个亿吧。 这么一个规划，因为 都还是一个滚动发展的一个状态。嗯，不会不会太大吧。嗯 嗯。嗯。 呃，那这个就是我们每年十几个亿里面的话，大概有多少是这种维护性的资本开支，有多少是这个？新建的。怎么可以做？はい。 还是新鲜为主。嗯。好的，好的，嗯，明白。明白对。 都是他。好的。呃，麻烦会议助理再播报一下提问的方式吧，欢迎使用AI进宝获得优质复盘资料。更多专业AI工具。内容打开进门APP领取会员体验吧，祝您工作顺利，再见。