长江电新 通威股份多晶硅库存显著去化 组件海

2026年上半年，通威股份实现收入343.57亿元，同比下降15%；归母净利-51.19亿元。其中，Q2收入222.32亿元，同比下降10%，环比增长83%；归母净利-26.75亿元。

1. 业务表现：

   • 多晶硅：H1销量约15.53万吨（Q2为主），出货持续领先，但受产业链均价下降影响，盈利承压；库存降至10万吨以内（Q2末存货环比-21.3%）。
   • 电池：H1销量34.78GW（Q2提升），受益海外需求，已扭亏；Q2单位亏损加剧，主要因价格下行。
   • 组件：H1销量13.07GW（Q2为主），海外占比近40%，开工率提升使单位亏损收窄。
   • 农牧电站：贡献一定利润。

2. 财务数据：

   • H1经营净现金流1.09亿元（转正），Q2达27.65亿元（同环比转正）。
   • Q2期间费用率9.01%（环比-8.26pct），销售/管理/财务费率分别下降1.89/3.65/2.08pct。
   • H1计提资产减值20.47亿元（主要为存货跌价），Q2为11.86亿元。

3. 行业与公司展望：

   • 成本核算模型落地后，行业竞争有望恢复秩序。
   • 通威持续降本增效、风险管控，多晶硅产能符合新能耗标准。
   • 手持现金264亿元，应对市场波动；组件海外渠道目标40%。
   • 周期后龙头优势将体现，建议关注底部布局机会。