申万智联汽车 易控智驾26H1速评毛利大幅改

2026 H1营收5.49亿元（同比-17%），毛利1.04亿元（同比+844%），归母亏损收窄至1.89亿元（减亏20.2%）。收入减少主要因轻资产转型加速，主动淘汰早期车型导致持车收入同比-0.7亿元，同时客户持车业务确认节奏问题。

公司轻资产转型加速，2026 H1毛利率大幅提升至18.9%（2025 H1为1.7%）。重资产模式持车降至600台，客户车队增至2500台，轻资产收入占比65.6%，毛利率达32.3%（+22.8pct）。在运车队超3100辆，在手订单+1000台，市占率超53%的行业第一地位稳固。

报告重点分析轻资产转型成效、毛利率改善、车队规模扩张及出海业务突破。公司通过淘汰低效车型、优化客户车队结构实现毛利率提升，同时在澳洲落地首批6台无人矿卡车队，实现常态化运营，重申以澳洲为模板拓展发达地区及东南亚出海战略。

易控智驾在运车队超3100辆，市占率超53%的行业第一，服务矿山38座（同比+12座），大矿优势突出，单矿最大规模达566台。报告显示公司持续扩大车队规模，在手订单充足，市场地位稳固，但需关注客户持车业务确认节奏问题对短期收入的影响。

报告提示需关注轻资产转型中客户持车业务确认节奏问题，以及海外业务拓展的执行风险。虽然澳洲车队实现常态化运营，但海外市场拓展仍需时日，且需应对国际矿业市场波动等不确定性。此外，重资产模式车辆规模虽收缩，但仍是公司收入构成部分，需持续关注其盈利能力。