青岛啤酒2026年中报业绩点评销量短期承压盈利同比改善

公司2026年上半年业绩表现如下：营业收入196.55亿元，同比下降4.08%；归母净利润39.2亿元，同比增长0.4%；扣非净利润36.67亿元，同比增长0.99%。分季度看，2026年第二季度营业总收入93.7亿元，同比下降6.73%；归母净利润21.2亿元，同比下降3.37%；扣非净利润19.62亿元，同比下降3.31%。

量价表现方面，副品牌拖累整体销量，吨价保持平稳。销量端，2026年上半年销量450万千升，同比下降4.9%，其中第二季度同比降幅扩大至7%，主要受天气及需求影响。分品牌来看，青岛主品牌销量微降0.2%，其他品牌下滑11%，副品牌表现不佳拖累整体业绩，但青岛主品牌销量保持稳健，中高档销量同比增长2.6%。分区域来看，山东、华北、华东市场销量分别同比下降5%、3%、7%，华南、东南市场销量分别同比增长3%、2%，基地市场有所承压。价格端，2026年上半年吨价同比增长0.86%，第二季度吨价同比增长0.29%，整体价格保持平稳。

盈利分析显示，成本改善带动盈利提升。2026年上半年吨成本同比下降1%，主要受益于大麦成本红利，毛利率同比提升1.17个百分点至44.86%。归母净利率同比提升0.89个百分点至19.94%，期间费用率同比下降0.39个百分点至12.82%。其中销售费用率同比下降0.94个百分点，管理费用率同比上升0.21个百分点，研发费用率同比上升0.05个百分点，财务费用率同比上升0.29个百分点，营业税金及附加同比上升0.04个百分点。

发展战略与投资评级方面，公司上半年坚持以青岛品牌为核心的高质量发展战略，强化大单品与生鲜产品的市场领先地位，青岛品牌中高档产品实现增长，产品结构持续优化。预计2026/2027年公司EPS为3.42/3.54元，对应PE为15.1X/14.6X，维持“买入”评级。