公司事件点评报告：销量承压同比下滑，成本改善支撑盈利水平

核心观点与关键数据

青岛啤酒2024年中期业绩报告显示，公司营收同比下滑7.06%至200.68亿元，但归母净利润同比增长6.31%至36.42亿元，扣非归母净利润同比增长6.15%至34.27亿元。主要得益于成本同比改善，毛利率提升2.40个百分点至41.60%，净利率提升2.42个百分点至18.54%，毛销差扩大2.65个百分点至30.79%。销量方面，总销量同比下滑7.82%至463万千升，其中主品牌销量减少7.18%，其他品牌销量减少8.64%；平均吨酒价格同比提升0.85%至4334.77元/千升，中高端以上啤酒销量同比下滑4.00%至189.6万千升。

研究结论

分析师认为，青岛啤酒在竞争激烈的市场环境下仍实现结构升级，吨价提升，但销量下滑拖累业绩增速。因此，下调了公司未来三年的盈利预测，预计2024-2026年EPS分别为3.37/3.81/4.31元，当前股价对应PE分别为17/15/13倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、旺季销售不及预期、原材料上涨风险、高端化进程受阻等。