制冷剂价格持续上行，2026年上半年利润同比高增

核心观点

公司2026年上半年归母净利润26.50亿元，同比提升29.23%。业绩增长主要源于制冷剂业务的强劲表现，三代制冷剂在配额制度下，行业供给格局从过剩竞争转向供给受限，公司凭借全球领先的生产配额优势，充分享受行业景气上行红利。

关键数据

• 营业收入：133.40亿元，同比增长0.07%
• 归母净利润：26.50亿元，同比增长29.23%
• 扣非后归母净利润：26.27亿元，同比增长29.68%
• 制冷剂业务：
  • 营业收入：71.01亿元，同比增长16.67%
  • 产品平均售价：4.55万元/吨，同比增长15.62%
  • 毛利率：55.29%
  • HFCs生产配额：29.99万吨，占全国同类品种合计份额的37.58%
• 含氟聚合物材料业务：
  • 营业收入：11.62亿元，同比增长32.31%
  • 外销量：2.66万吨，同比增长16.11%
  • 毛利率：5.14%
• 含氟精细化学品业务：
  • 营业收入：2.84亿元，同比增长52.81%
  • 外销量：0.42万吨，同比增长41.64%

研究结论

公司作为氟化工龙头，产业链布局完善、成本与配套优势显著，且财务结构健康。制冷剂配额居全球第一，将直接受益制冷剂长期景气度提升。氟精细化学品及氟材料方面，随着我国生活水平不断改善和战略性新兴产业迅猛发展，氟化工产品需求稳步增长。公司持续加大氟氯先进化工材料发展，高端化延伸产业链，核心竞争能力不断增强。2024年以来，公司制冷剂产品价格、毛利率持续上涨，带动公司利润增长。维持公司盈利预测：预计2026-2028年归母净利润为55.43/66.73/73.82亿元，对应EPS为2.05/2.47/2.73元，对应当前股价对应PE为18.5/15.3/13.9X。维持“优于大市”评级。

风险提示

氟化工需求疲弱；项目投产进度不及预期；产品价格大幅下滑等。