国投证券策略会客厅 AI投资再平衡与产业链机会分析

这份研报分析了AI投资从‘all in硬件’进入再平衡阶段，向云计算、模型厂、应用端转移的趋势。报告类比新能源产业链四阶段，指出AI当前处于应用端布局节点。AI应用资产分为模型公司、低标高核心垂类软件、高标高核心企业管理软件、低标低核心工具软件，建议关注低标高核心垂类资产。投资线索包括国产算力、低标高核心垂类应用如中控技术、量子计算等。风险关注模型厂商格局波动、算力供需缺口、模型开源与闭源路线博弈等。

AI投资正从早期‘all in硬件’向更贴合产业发展脉络的云计算、模型厂、应用端转移。新能源产业链四阶段类比AI发展，当前处于应用端布局节点。TOKEN消耗量持续增长，符合‘杰伦斯悖论’，成本下降刺激需求，产业链容量扩大，AI产业仍处早期。国产大模型加速迭代，优化格局，开源与闭源模型博弈影响产业链利润分配。国产算力发展是关键，包括核心芯片、超节点技术、光互联设备等环节。

研报重点分析了AI投资再平衡的产业逻辑，包括AI应用资产分类及投资建议，关注低标高核心垂类资产如工业软件、营销创意软件等。投资线索明确，包括算力方向（国产算力、光互联上游）、应用方向（低标高核心垂类应用如中控技术）、产业前沿（量子计算如本源激光）。同时，报告探讨了TOKEN经济定价、国产算力发展、光通信设备投资逻辑等方向。

当前AI市场处于早期发展阶段，投资从‘all in硬件’向应用端再平衡，产业链容量持续扩大，TOKEN消耗量增长符合‘杰伦斯悖论’。国产大模型加速迭代，优化格局，但模型厂商格局波动大，AI应用规模性爆发尚未显现。算力供需缺口短期仍大，中长期或存通缩拐点。开源与闭源模型博弈影响产业链利润分配，模型迭代快，投资需谨慎判断。国产算力发展是关键，包括核心芯片、超节点技术、光互联设备等环节。

研报提示了AI投资再平衡阶段的风险，包括模型厂商格局波动大，AI应用规模性爆发尚未显现；算力供需缺口短期仍大，中长期或存通缩拐点；模型开源与闭源路线博弈影响产业链利润分配，模型迭代快，投资胜率需谨慎判断。此外，国产算力发展面临技术挑战，光互联上游环节存在国产替代压力。投资需关注产业链各环节的动态变化及竞争格局演变。