中国宏桥2026年中期业绩公告点评：债务结构持续优化，一体化龙头盈利稳健

业绩表现

2026年中期，中国宏桥实现营收875.06亿元，同比增长8.0%；毛利275.26亿元，同比增长32.3%；归母净利172.1亿元，同比增长39.2%。电解铝业务营收595.8亿元，同比增长14.8%，销量281.1万吨，同比下降3.3%，铝合金产品售价21192元/吨，同比增长18.7%，毛利率38.5%；氧化铝业务营收160.9亿元，同比下降22.1%，销量691.7万吨，同比增长8.6%，销售均价2327元/吨，同比下降28.3%，毛利率6.3%；深加工业务营收103.9亿元，同比增长39.7%，销量44.4万吨，同比增长23.2%，销售均价23436元/吨，同比增长13.4%，毛利率32.7%。

债务结构优化

公司持续降低负债规模并优化债务结构，有息债务规模下降，叠加融资利率下行，导致利息费用减少，2026H1财务费用约11.1亿元，同比减少13.6%。

核心看点

1. 产业链一体化优势：电解铝合规产能646万吨，氧化铝产能2100万吨，联营几内亚赢联盟铝土矿项目产能约1125万吨，原料保障能力强。
2. 产能转移与绿色能源：电解铝产能向云南转移，云南电源以水电为主，绿色铝溢价提升，助力长远发展。
3. 横向拓展资源：参股几内亚铁矿石项目，未来魏桥铝电有望享有相应的铁矿石投资回报。

投资建议

预计公司2026-2028年归母净利分别为366.7亿元、379.1亿元和386.0亿元，对应现价PE分别为5、5和5倍，维持“推荐”评级。

风险提示

海外新增产能超预期释放，云南电解铝项目滞后，铝需求不及预期。