收入利润持续高增，新兴渠道驱动成长

核心观点与关键数据

• 公司概况：有友食品2025年上半年收入7.7亿元，同比增长45.6%；归母净利润1.1亿元，同比增长42.5%。2025年Q2收入3.9亿元，同比增长52.5%；归母净利润0.6亿元，同比增长77.0%。
• 业绩预测：上调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为2.2亿元、2.6亿元、3.0亿元，同比分别增长37.9%、20.8%、15.7%。
• 产品增长：禽类制品（尤其是脱骨鸭掌）和素食新品是主要增长动力，2025Q2禽类制品收入3.3亿元，同比增长63.5%。
• 渠道拓展：新兴渠道（会员商超、零食量贩、抖音、小红书等电商平台）贡献显著增量，2025Q2线下渠道收入3.6亿元，同比增长49.1%；线上渠道收入0.2亿元，同比增长153.3%。
• 财务表现：2025Q2毛利率28.04%，受新渠道影响略降；费用率明显降低，期间费用率下降明显，归母净利率提升至14.99%。

研究结论

• 维持“增持”评级：公司收入利润持续高增，新兴渠道持续贡献增量，成长空间充足。
• 风险提示：宏观经济下行、市场竞争加剧、主业销售不及预期风险。

财务摘要

• 收入利润：2023年营收966百万元，净利润116百万元；2024年营收1182百万元，净利润157百万元；预计2025-2027年营收分别为1595百万元、1917百万元、2204百万元，净利润分别为217百万元、262百万元、303百万元。
• 估值指标：当前股价14.52元，对应PE28.6倍；预计2025-2027年PE分别为28.6倍、23.7倍、20.5倍。