天风轻工纺服深度电话会议：HMB、东方甄选、伟星股份汇报

一、AI总结内容

一、核心要点

本次会议为天风轻工纺服第5期深度高频电话会议，汇报主题涵盖HMB赛道、东方甄选、伟星股份三大方向，各板块均有明确政策、业绩及业务逻辑支撑。

二、各板块核心内容

1. HMB赛道

• 7月26日加热卷烟意见稿出台，预计年底出正式稿，明年有望开展国内试点，对应2.5万亿支卷烟消费存量。
• 推荐A股恒丰纸业、港股世茂国际、中烟香港、华宝国际。

2. 东方甄选

• 26财年下半财年营收34亿（+54%）、GMV 61亿（+55%），净利润4亿（净利率11%）。
• 付费会员达35万（累计注册用户超1000万，8月付费开卡量创近3年新高）。
• 自营品SKU从800款增至1000款，27财年计划再增1000款，8月上新116款，燕窝、胶原蛋白肽等新品首日GMV破2000万。
• 毛利率提升4pct至36%。
• 线下已布局北京、西安、郑州门店，北京店今年或盈亏平衡，27财年GMV增速预计超50%，全年保守增速超30%。

3. 伟星股份

• 国内服饰辅料龙头，替代YKK等份额。
• 二季度接单火热，产能利用率提升，国内业务双位数增长、国际订单回暖。
• 成本加成定价，二季度提价，毛利率稳定。
• 国内有9.71米高档拉链项目25年底投产、2.2亿米项目28年投产，越南产能24年投产后爬坡，预计26年盈亏平衡。
• 具备成本优势及小单快返能力，竞争格局向好，股息率约5%，业绩逐季修复。

三、风险与关注

• HMB政策落地节奏不及预期。
• 东方甄选线下门店拓展不及预期、线上流量波动。
• 伟星股份海外产能爬坡及订单修复进度不及预期。