天风证券 轻工纺服深度电话会议第9期：玖龙纸业及纸企与3D打印赛道

这份研报主要分析了3D打印赛道和箱板瓦楞纸赛道的发展情况。3D打印赛道方面，OpenAI GPT-6 Astra大模型的出现降低了建模门槛，推动了行业发展，核心标的包括创想三维、嘉联科技和思看科技。箱板瓦楞纸赛道方面，短期价格下跌是由于原料回落、需求弱和渠道库存高，但龙头企业已计划提价和停机，预计9月下旬企稳。中长期来看，供需将改善，行业盈利有望回归均值。研报还提出了相关投资线索和风险提示。

3D打印赛道的发展趋势积极。OpenAI GPT-6 Astra大模型的应用降低了建模门槛，节省了CAD环节，为行业发展注入了动力。创想三维作为消费级3D打印机全球第二，下半年将推出新品；嘉联科技绑定头部耗材厂商，耗材复购率高；思看科技作为拓竹扫描仪核心供应商，下半年将进入供货周期。这些核心标的的成长将为赛道带来更多机会。

研报重点分析了3D打印和箱板瓦楞纸两个赛道。在3D打印方面，关注创想三维的新品发布、嘉联科技的耗材产能释放以及思看科技对拓竹的供货增量。在箱板瓦楞纸方面，关注玖龙纸业的木浆增量、太阳纸业的转产高毛利纸种和山东基地产能投放。这些重点分析方向为投资者提供了明确的关注点。

当前箱板瓦楞纸市场处于短期价格下跌的阶段。价格下跌的原因包括原料价格回落、市场需求疲软以及渠道库存较高。龙头企业已经采取了提价函和停机计划来应对市场变化，预计9月下旬市场将企稳。中长期来看，供需关系将逐步改善，行业盈利有望实现均值回归。

研报提到了几个风险提示。首先是箱板瓦楞纸旺季需求释放进度不及预期，这可能导致市场恢复缓慢。其次是3D打印技术落地可能不及市场预期，技术发展存在不确定性。最后是进口纸冲击消减进度慢于预判，这可能对国内纸企造成压力。这些风险需要投资者密切关注。