亚朵26Q2业绩点评 Q2延续靓丽增长 全年收入增速指引上调至30

亚朵2026年Q2业绩报告显示，公司收入同比增长41%，其中酒店收入增长28%、零售收入增长63%（GMV增速超80%），表现超预期。经调整净利润增长31%，净利率为16.0%。报告上调全年收入增速指引至30%（原24-28%），零售业务增速指引上调至40%（原30-35%），酒店收入增速约24%（原20-24%）。收入分业务看：加盟收入17.3亿元（增长33%）、直营收入1.3亿元（下降12%）、零售收入15.7亿元（增长63%），零售收入占比45%。综合毛利率43.6%（下降1.7pct），其中酒店毛利率35.5%（下降2.9pct）、零售毛利率51.4%（下降1.9pct）。销售费率17.4%（上升1.4pct），剔除股权激励影响的管理费率3.4%（下降0.1pct）。经调整净利率16.0%（下降1.3pct）。新开店101家，关闭门店14家，净增门店87家，关店节奏环比放缓。期末门店总数2175家（同比增长19%），管线项目811家（环比增加60家）。全年净利率仍维持略有下降的指引，主要受收入结构及综合税率影响。G&A及R&D费用率预计保持相对稳定。

亚朵所属酒店行业在2026年呈现多元化发展趋势。报告显示，零售业务增速显著（63%GMV增速），占比提升至45%，反映行业向综合服务转型。酒店业务虽增速放缓，但加盟模式占比提升（33%），显示行业连锁化、标准化趋势。行业竞争格局加剧，同店数据表现（RevPAR下降3.0%）显示头部品牌如华住仍有优势，但亚朵通过零售业务多元化有效对冲。行业未来需关注供应链整合能力、数字化运营效率及会员体系粘性，零售与酒店协同能力成为差异化关键。

亚朵报告重点分析了收入结构多元化、成本控制及门店网络优化。核心在于零售业务（GMV增速超80%）与酒店业务（加盟模式占比提升）的协同效应，零售收入占比达45%成为增长新引擎。成本端，毛利率下降主要来自酒店业务（35.5%），需关注供应链议价能力。门店网络方面，新开店101家，净增87家，关店节奏放缓，显示扩张与收缩平衡。未来需关注净利率下降趋势（16.0%），主要受收入结构变化及综合税率影响，需持续优化费用结构。

当前酒店市场竞争呈现头部品牌集中与细分赛道差异化竞争并存的格局。亚朵报告显示，同店RevPAR下降3.0%，ADR下降1.7%，Occupancy下降0.8pct，与华住同店数据（RevPAR增长1.1%）形成对比，反映亚朵在头部品牌中仍面临压力。行业普遍受暑期节奏滞后（7月上旬受台风影响）影响，但7月底以来企稳回升。竞争关键点在于会员体系粘性、供应链整合能力及数字化运营效率，亚朵通过零售业务多元化形成差异化优势，但需警惕净利率下降趋势。

亚朵研报提示的主要风险包括：1）净利率下降趋势，报告指引全年略有下降，主要受收入结构变化（酒店供应链、零售占比提升）及综合税率（股东回报提升）影响，需关注成本控制能力。2）同店数据下滑，Q2同店RevPAR下降3.0%，反映门店增长质量需持续关注。3）行业竞争加剧，头部品牌如华住仍有优势，亚朵需持续强化零售业务协同效应以保持竞争力。4）宏观经济波动对消费场景的影响，尤其对零售业务占比提升后的业绩稳定性构成考验。