长江电新 当升科技2026年中报点评 三元稳基 铁锂放量 固态卡位 盈利兑现趋势明确 继续推荐

当升科技2026年中报显示，上半年营收104.75亿元（同比+136.33%），归母净利润5.20亿元（同比+67.25%），扣非归母净利润4.63亿元（同比+84.36%）。Q2归母净利2.44亿元（同比+21.5%），扣非净利同比+34.9%。正极材料上半年出货10.5万吨（同比+43.6%），其中三元材料4.18万吨（同比+80%），铁锂近6万吨。三元业务产能利用率超90%，海外出货占比55%。铁锂业务四代半实现千吨级交付，五代获百吨级订单。

正极材料行业正经历三元稳基、铁锂放量、固态卡位的新时期。三元材料增速领先行业，铁锂规模效应显著，固态电池技术逐步产业化。预计2027年三元增速超20%，铁锂出货近30万吨。固态电池市场潜力巨大，公司有望率先受益于产业化进程。钠电路线并行发展，技术路线多元化。

报告重点分析了当升科技的三元、铁锂及固态电池业务。三元业务方面，产能利用率高，海外出货占比大，新技术如全固态正极、固液正极及新型电解质取得进展。铁锂业务方面，四代半、五代产品逐步放量，昆明基地产能提升推动规模效应。固态电池方面，50吨级全固态正极出货，千吨级固液正极出货，公斤级新型电解质获验证。

当前正极材料市场呈现多元化竞争格局，三元和铁锂材料竞争激烈，固态电池技术逐步成熟。三元材料在高端市场仍有优势，铁锂材料凭借成本和性能优势快速放量。固态电池商业化进程加速，头部车企开始验证相关技术。当升科技在三元、铁锂及固态电池领域均有布局，技术领先优势明显。

研报提示正极材料行业面临原材料价格波动、技术路线快速迭代及市场竞争加剧等风险。三元材料受钴镍价格影响较大，铁锂材料需关注成本控制，固态电池商业化仍需时间。此外，政策变化和客户订单稳定性也可能影响公司业绩。投资者需关注行业动态及公司技术进展。