国泰海通美护 锦波生物26H1财报速递

锦波生物2026H1营收7.71亿，同比-10.2%；归母净利2.81亿，同比-28.2%；扣非经利2.68亿，同比-30.8%；经营现金流2.93亿，同比-23.4%。Q2营收3.96亿，同比-19.6%；归母净利约1.41亿，同比-36.9%，但环比收入利润企稳。毛利率84.6%，同比-6.5pct，主因植入剂主动让利、新车间产能未充分释放及折旧摊销推高成本。费用率销售/管理/研发约23.7%/10.5%/5.2%，同比分别+2.9/+2.8/-0.3pct。

26H1医疗器械收入5.95亿，同比-16.0%，其中单一材料医疗器械收入5.60亿（同比-13.2%），毛利率91.19%（同比降5.64pct）；复合材料医疗器械收入0.35亿（同比-43.87%），毛利率63.76%（同比-12.91pct）。功能性护肤品收入1.49亿，同比+22.9%，单一成分护肤品同比+95.51%，复合成分护肤品同比+9.44%。原料及其他收入0.25亿，同比-6.01%，毛利率72.77%（同比+4.77pct）。核心产品重组Ⅲ型人源化胶原蛋白植入剂累计临床超430万支。

锦波生物所处医疗器械与功能性护肤品赛道，26H1整体营收略降但护肤品线强劲增长，单一成分护肤品同比+95.51%，反映高端化趋势。医疗器械线受集采与竞争影响收入下滑，但毛利率仍保持较高水平。公司三类医疗器械已获多国注册证并开始出海，显示国际化布局加速。整体看，行业竞争加剧但技术壁垒与品牌效应带来结构性机会。

锦波生物26H1市场表现呈现结构性分化，护肤品线受益于消费升级表现亮眼，医疗器械线受宏观政策影响承压。华北地区收入+2.34%，华南+18.02%，显示区域市场仍有差异；境外收入+4.68%，出海初期贡献有限但潜力显现。公司核心产品临床数据丰富，但需关注集采常态化对医疗器械线的影响。

锦波生物26H1毛利率下滑主因植入剂主动让利、新车间产能爬坡成本上升，需关注价格战风险。医疗器械线受集采政策影响较大，三类器械出海仍处初期阶段。部分区域市场如华西、华中收入大幅下滑，需警惕区域市场波动。研发费用率虽微降但整体费用率上升，需关注成本控制能力。