国泰海通美护 26H1财报总结 高端改善 个护亮眼 看好估值修复弹性

本报告总结国泰海通对美护板块2026年上半年的财报表现。报告指出，美护板块调整后H1收入同比增长7%，归母净利润同比下降10%。Q2收入同比增长5%，归母净利润同比下降8%。个护板块表现突出，Q2营收和归母净利润同比分别增长34%和42%，多个标的实现双位数增长。报告强调高端美护表现更优，线上高端美奢品牌如雅诗兰黛、SK-II等实现双位数增长。

2026年上半年美妆行业呈现温和复苏态势，高端市场表现更为亮眼。化妆品社零同比增长6.3%，持续跑赢社零大盘。线上渠道方面，Q2彩妆香水、个护、护肤、保健品、婴童护理GMV分别约增长3%、2%、3%、5%、14%。婴童护理因低基数实现低基数回暖。高端美奢线上高增，显示消费升级趋势明显。

报告重点分析了美护板块的细分赛道表现和估值修复弹性。个护板块表现最为突出，Q2营收和归母净利润同比大幅增长。报告对比了化妆品和医美板块，指出个护板块复苏动力最强。同时，报告关注了板块估值水平，多数标的2026年PE在10-25x之间，PEG多在1以内，存在底部修复弹性机会。

当前美护市场呈现结构性分化态势。高端美护板块复苏强劲，线上高端品牌高增，反映消费升级趋势。个护板块表现亮眼，营收和利润均实现双位数增长。化妆品板块整体承压，Q2营收基本持平但调整后利润下滑。医美板块营收稳健但利润压力明显，上游产品厂商利润率下滑，下游机构端收入修复盈利改善。

报告提示了美护行业面临的主要风险，包括行业景气度下行可能影响整体增长。品牌竞争加剧可能导致价格战或市场份额争夺。新品孵化若不及预期，可能影响企业长期增长潜力。此外，宏观经济波动和消费者偏好变化也可能对行业带来不确定性。