国泰海通美护 上海家化26H1业绩速递

上海家化26H1公司营收37.91亿（+8.99%），归母净利润3.81亿（+43.35%），扣非净利润3.52亿（+58.92%）；毛利率66.32%（+2.95pct），销售费用率47.21%（+3.36pct），经营现金流3.97亿（-41.8%，因品牌投资前置）。利润增长主要得益于美妆品类销售占比提升、毛利同比上升，加之海外业务收到关税退回（0.32亿）、联营公司投资收益以及政府补助同比增加。

26Q2单季营收19.96亿（+12.45%），归母净利润1.59亿（+226.7%，部分因金融资产公允价值变动及处置损益+0.77亿），扣非净利润0.86亿（+195.6%），Q2毛利率66.75%（+3.41pct），销售费用率51.89%（+4.74pct），管理费用率6.92%（-1.32pct），研发费率2.38%（-0.31pct）。美妆事业部收入5.65亿（+35.1%）表现突出。

26Q2分品类来看，个护事业部收入9.69亿（+21.4%），美妆事业部5.65亿（+35.1%），创新事业部1.31亿（-35.4%），海外事业部3.28亿（-7.7%）。美妆品类增长强劲，创新事业部收入下滑明显。

当前美妆赛道呈现高端化、数字化、细分化趋势，消费者更注重品牌价值与个性化体验。国产品牌凭借对本土市场的深刻理解，通过产品创新与渠道优化，市场份额持续提升。同时，海外业务面临关税调整等挑战，需加强品牌建设与渠道布局。

上海家化面临品牌建设投入加大导致销售费用率上升（47.21%），经营现金流受影响（-41.8%）。创新事业部收入下滑（-35.4%），海外业务增长放缓（-7.7%）。此外，公司拟出售丝芙兰上海、北京股权（7000万欧元），可能影响未来渠道布局与收入结构稳定性。