国盛通信液冷接棒主题Q3拐点将至

这份研报分析液冷技术主题，指出Q3可能出现拐点。报告以英维克为例，显示其H1存货增长58%，原材料、半成品、发出商品同步增加，预付款提升，表明后续交付准备加速。同时，英维克H1经营现金流转正，应收账款略降，信用减值压力缓解，显示经营质量改善。报告强调后续核心看高附加值业务占比提升，如英维克H1海外收入同比+71%，海外毛利率48%明显高于国内21%，随着产品结构优化，龙头盈利弹性有望释放。报告认为市场前期交易的是液冷渗透率和产业空间，后续更重要的是订单、交付和利润兑现，看好液冷板块三季度迎来基本面和盈利能力的重要拐点，建议关注英维克、申菱环境、高澜股份等具备系统能力、客户卡位和业绩兑现能力的核心公司。

液冷技术赛道发展趋势向好，报告以英维克为例说明其H1存货、原材料、半成品、发出商品及预付款均显著增加，显示行业需求旺盛，交付准备加速。报告指出，随着产品结构持续优化，龙头盈利弹性有望进一步释放，高附加值业务占比提升将推动行业增长。市场交易从液冷渗透率和产业空间转向订单、交付和利润兑现，表明液冷技术正从概念走向成熟应用，行业进入实质性发展阶段。

研报重点分析了液冷技术主题的Q3拐点将至，以英维克为案例，分析了其存货增长、经营现金流转正、应收账款下降等经营质量改善迹象，并强调后续核心看高附加值业务占比提升，如海外收入增长和毛利率优势。报告还分析了液冷行业从渗透率到订单、交付、利润兑现的演变过程，建议关注具备系统能力、客户卡位和业绩兑现能力的核心公司，如英维克、申菱环境、高澜股份等。

当前液冷技术市场现状显示行业需求旺盛，以英维克为例，其H1存货、原材料、半成品、发出商品及预付款均显著增加，表明行业正加速备货和交付准备。同时，经营质量改善，英维克H1经营现金流转正，应收账款下降，信用减值压力缓解。市场从关注液冷渗透率和产业空间转向关注订单、交付和利润兑现，表明液冷技术正从概念走向成熟应用，行业进入实质性发展阶段。

研报提示了液冷技术板块的几项风险：一是AI算力发展不及预期，可能导致行业需求放缓；二是液冷渗透率不及预期，技术推广速度可能慢于市场预期；三是市场竞争加剧，随着行业进入成熟阶段，龙头企业可能面临更多竞争压力。这些风险需关注，但报告仍看好液冷板块三季度迎来基本面和盈利能力的重要拐点。