- 核心观点：当前光通信行业正值布局重要窗口期，大光买入点将至。主要基于三大底层支撑：北美CSP大厂资本开支（CapEx）未见顶且有望继续上行；光通信价格逻辑健康，成长性优于传统周期品；光通信中短期业绩确定性极强，是科技板块企稳的“中流砥柱”。
- 算力军备竞赛与CapEx趋势：市场担忧算力过剩及大厂AI资本开支可持续性，但报告认为算力仍紧缺，大模型演进推高需求斜率。北美四大云巨头（微软、谷歌、Meta、AWS）基础设施军备竞赛加剧，2026年一季度Capex合计约1288亿美元，同比增长81%，2025年以来单季同比增速均高于60%。预计未来Capex指引将继续上行，为光通信高景气提供底座。
- 光通信价格逻辑：光的涨价基于产品迭代和技术创新，而非单纯供需缺口。两大驱动力：产品迭代（每代新品以更高性能获取溢价，带动价格体系上移）；技术范式升级（NPO/CPO等架构创新扩大产业“总盘子”，带来价值量重估）。光模块涨价特征为“单价上行，单位成本下行”，通过提升算力集群通信效率、摊薄单位算力互联成本，实现上下游共赢，具有长期可持续性。
- 中短期业绩确定性：光模块龙头是AI算力基建中业绩兑现最清晰的环节之一。随着1.6T光模块加速放量及上游物料瓶颈缓解，Q2业绩有望加速释放。供应链控制能力强、客户订单规模大的龙头厂商（如中际旭创、新易盛）将最为突出。光通信凭借业绩确定性，有望成为科技板块企稳的“中流砥柱”。
- 研究结论与建议：继续推荐算力产业链相关企业，如光模块龙头中际旭创、新易盛，光器件“一大五小”（天孚通信+仕佳光子/太辰光/长芯博创/德科立/东田微），PIC设计可川科技等。建议关注国产算力产业链，如液冷环节的英维克、东阳光等。
- 建议关注：算力——光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、太辰光、腾景科技、可川科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、剑桥科技、铭普光磁、东田微、优迅股份、长光华芯、汇绿生态、联讯仪器。铜链接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。液冷：英维克、东阳光、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、顺灏股份、海格通信。IDC：东阳光，润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。母线：威腾电气等。数据要素——运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。
- 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。
