恩捷股份2026年半年报点评：业绩符合预期，隔膜主业量利齐升

业绩符合预期，隔膜主业量利齐升

2026年上半年，公司实现营收86.71亿元，同比增长50.47%；归母净利润8.20亿元，同比增长980.99%；扣非归母净利润8.49亿元，同比增长998.29%。Q2业绩表现强劲，营收47.63亿元，同比增长56.99%，环比增长21.88%；归母净利润5.60亿元，同比增长570.20%，环比增长115.38%。毛利率31.37%，同比提升17.28个百分点，环比提升3.28个百分点；净利率13.83%，同比提升18.63个百分点，环比提升6.27个百分点。费用端，期间费用率11.99%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.92%、4.85%、4.12%、2.10%。

隔膜主业量利齐升，行业供需改善带动盈利能力显著修复 公司锂电池隔离膜业务实现营业收入76.20亿元，同比增长58.09%，占公司总营业收入的87.88%。产品销量同比高增，市场份额仍居行业首位。公司持续加大国内外市场开拓并优化产品结构，海外收入同比提升，高附加值涂布膜产品占比较上年进一步提升。在行业供需改善、产品结构优化、内部管理及成本控制等因素推动下，公司隔离膜产品毛利率同比提升17.99个百分点，盈利能力显著改善。

持续推进隔膜产品迭代升级，前瞻布局固态电池材料领域 公司持续保持较高研发投入，围绕基膜及涂覆创新进行产品迭代升级，推出高安全基膜X系列、高浸润基膜I系列、新一代阻燃隔膜、冷压高粘接隔膜及半固态涂层隔膜等新产品。截至2026年6月30日，公司累计拥有有效授权专利750件，其中包括国际专利83件，在申请专利367件。公司已在固态电池材料相关领域进行技术储备，并已构建覆盖国内、国际头部锂电池厂商及车企的客户群，与全球多家大型锂电池生产厂商及头部汽车厂商达成长期合作和战略合作。

投资建议 预计公司2026-2028年实现营收185.23、238.24和291.66亿元，同比增速分别为35.9%、28.6%和22.4%；归母净利润分别为22.47、47.59和57.52亿元，同比增速分别为1476.4%、111.8%和20.9%。当前股价对应PE分别为23、11、9倍。公司作为全球锂电池隔膜龙头，深度受益于动力+储能双轮驱动，考虑公司隔膜主业盈利修复，业绩稳步释放，维持“推荐”评级。

风险提示 新能源行业政策变化风险；锂电池隔膜市场竞争加剧风险；聚丙烯、聚乙烯等主要原材料价格波动风险；在建项目实施不及预期风险；技术进步和产品替代风险；汇率波动及国际经营和贸易环境变化风险。