国泰海通 迎驾贡酒2026半年报 时隔一年 单季度毛利率重回提升通道

迎驾贡酒2026年上半年营收34.16亿元（同比+8.1%），归母净利11.62亿元（+2.8%）。Q2营收11.86亿元（同比+6.6%），归母净利3.27亿元（+8.4%），毛利率71.2%（+2.9pct），净利率27.6%（+0.5pct）。公司经历了2024年Q4至2025年Q4的调整期，2026年Q1起收入增速回升，Q2边际提速。截至Q2末合同负债4.2亿元，销售收现12.06亿元（-5.6%）。

白酒行业持续受益于品牌势能和产品结构升级。迎驾贡酒2026年Q2中高档白酒收入占比达79.9%，同比小幅提升，毛利率表现积极。预计洞藏系列延续良好态势，品牌驱动份额提升。中秋旺季及营销活动将助力业绩，但需关注行业竞争格局变化。

报告重点分析了公司调整期后的业绩修复情况，Q2毛利率回升至71.2%，净利率达27.6%。产品结构优化，中高档白酒占比提升，洞藏系列表现突出。区域方面，省外市场增速较快（+16%），经销商数量小幅增长。公司正逐步走出调整期，边际提速明显。

当前白酒市场呈现品牌集中趋势，高端和中高档产品需求稳定增长。迎驾贡酒通过产品结构优化和渠道调整，业绩逐步改善。Q2毛利率回升显示成本控制成效，但销售费用率仍需关注。省外市场拓展是重要方向，整体市场环境向好。

迎驾贡酒经历调整期后业绩逐步修复，但需关注市场竞争加剧可能影响份额。销售费用率上升对利润有压力，需持续关注成本控制效果。合同负债虽下降但仍有规模，销售回款需保持稳定。旺季营销效果存在不确定性，需关注执行情况。