国泰海通 天味食品2026半年报速览

2026年中报显示，公司整体业绩显著增长。报告期内（2026H1）实现营业收入20.28亿元，同比增长45.8%，归母净利润3.81亿元，同比增长100.4%。其中，Q2单季度营业收入8.97亿元（同比+19.76%），归母净利润1.31亿元（同比+13.36%）。从内生与外延来看，控股子公司贡献收入5.03亿元，归母净利润3,435.89万元；公司主体实现营业收入15.25亿元（同比+36.1%），归母净利润3.46亿元（同比+100.8%）。控股子公司贡献收入占比25%，主体业务贡献75%的营收和净利润。

天味食品所处食品行业赛道，2026H1整体呈现增长态势。火锅调料收入6.29亿元（同比+47%），菜谱式调料12.08亿元（同比+35%），香肠腊肉调料0.32亿元（同比+138%），其他产品1.56亿元（同比+258%）。线下渠道收入14.51亿元（同比+49%），线上渠道5.75亿元（同比+41%）。行业趋势显示，产品细分化、渠道多元化是主要发展方向，消费者对健康化、便捷化产品需求提升，品牌集中度逐步提高。

报告重点分析了公司内生增长与外延扩张的双轮驱动模式。内生增长方面，产品结构优化显著，火锅调料、菜谱式调料等核心品类收入占比提升，毛利率42.32%（同比+3.62pct）和净利率18.78%（同比+5.12pct）表现亮眼。外延扩张方面，控股子公司贡献收入5.03亿元，归母净利润3,435.89万元。同时，报告关注了渠道扩张加速，经销商数量净增1161家至4524家，但Q2单季度净利率受销售费用率提升（同比+4.12pct）影响有所回落。

市场对天味食品的判断主要基于其业绩高速增长和行业地位。2026H1业绩增速显著，内生与外延双轮驱动，产品结构优化及成本控制显著提升盈利能力。公司已成为火锅底料龙头，菜谱式调料市场份额持续扩大。但需关注Q2单季度净利率回落，主要因销售费用率上升。整体来看，公司基本面稳健，行业龙头地位稳固，但需警惕原材料价格波动及销售费用率控制压力。

研报提示的主要风险包括：原材料价格波动风险，2026H1毛利率提升主要得益于原材料锁价红利，若未来原材料价格上涨可能侵蚀利润；销售费用率控制风险，Q2单季度销售费用率同比+4.12pct，未来需关注费用率是否可持续；市场竞争加剧风险，火锅调料和菜谱式调料赛道竞争激烈，需持续提升产品创新和品牌护城河。此外，渠道扩张加速可能带来管理复杂度提升和回款压力。