实时债市解盘260825添橙投资赵鹏霄

海外宏观环境分析

1. 地缘政治风险：美国与伊朗的霍尔木兹海峡冲突持续，伊朗内部派系斗争加剧，可能导致长期低烈度消耗战，全球宏观环境不乐观。
2. 美联储政策：美联储主席鲍威尔坚持“第一性原理”决策，但最新非农就业数据下修超预期，通胀数据回落，鲍威尔可能维持不加息甚至降息路径，操作难度大。
3. 日元汇率：美日干预汇率效果短暂，日元持续贬值，根本原因是日本产业空心化、竞争力下降及高额债务，长期做空逻辑成立。
4. 美债风险：美国债务危机可能在三年内爆发，长端美债收益率持续上升，期限溢价重新定价，海外买家减少导致负向踩踏，无风险收益率突破名义GDP增长，不可逆趋势明显。

国内宏观环境分析

1. 科技股回调：全球及国内科技股大幅回调，主因是AI叙事可持续性不足、估值泡沫、日韩科技股波动及杠杆风险。
2. 经济数据放缓：工业增加值、社消零增长放缓，房地产投资下滑，内需疲软，出口亮眼，经济承压。
3. 政策预期升温：经济数据疲弱及外部需求风险，政策刺激预期升温，货币政策宽松可能性增加。

研究结论

1. 短期资产表现：权益市场短期偏震荡，债券表现相对较好，国债收益率短期下行。
2. 中长期配置：海外宏观环境不确定性高，权益市场短期谨慎，流动性冲击可能带来中长期配置机会。
3. 风险提示：海外宏观风险未解决时，规避风险优先，投资组合需谨慎。