实时债市解盘260804 浙商固收杨语涵交易盘主导超长债行情

一、核心要点

1. 7月债市边际变化推动30年超长国债重新定价，8月3日30年国债收益率2.19%，较7月21日下行6BP，10年国债收益率1.72%，下行3BP，30减10年利差为4BP。
2. 行情催化因素包括部分地区存款利率下调、债市横盘后情绪修复、30年国债处于曲线凸点，以及市场对7月30日政治局会议的提前博弈，会议强调适度宽松基调、财政金融协同促内需，弱化汇率约束，提升降准降息预期。
3. 本轮超长债走强由券商和基金交易盘主导，属交易盘主导的逆利差压缩行情，非传统配置盘驱动，7月20-31日基金净卖出30年国债563亿元，券商净卖出733亿元，大行、中小行、保险净卖出分别为393亿元、1107亿元、37亿元。

二、投资线索

1. 后续关键观察变量为基金和券商在30年国债的净买入延续性，以及央行对供给和资金波动的托底力度，若交易盘延续做多，超长端仍为曲线弹性最大的方向。
2. 8月供给高峰阶段，央行大概率通过多种工具对冲，维持流动性宽松，缓解供给冲击担忧。
3. 机构行为展望：大行维持短端买盘、超长端低参与度；中小行配债情绪回暖但增配集中于7-10年利率债；保险转向50年国债，对20-30年国债配置力度边际回落；理财通过基金间接支撑债市。

三、风险与关注

1. 交易盘仓位偏高，若基金和券商集中止盈，可能形成非线性反馈，放大超长端波动。
2. 政策预期差：降准降息的实际兑现需跟踪七八月份经济读数，预期可能带来扰动。
3. 理财资金流入基金端的可持续性若下降，可能约束基金加仓30年国债的能力。
4. 8月上旬有新券供给扰动，30年国债可能先震荡甚至小幅反弹，需警惕切券期间老券收益率上行压力。