实时债市解盘260707添橙投资赵鹏霄

核心观点与关键数据

1. 全球宏观环境三大核心变量：

   • 美伊地缘政治：签署和平协议后全球资产波动，股市上涨，原油和黄金下跌，但谈判暂停，核心矛盾在于黎巴嫩停战、霍尔木兹海峡管理权及重建基金，存在不确定性。
   • 美联储政策转向：新主席沃什强调“第一性原理”，政策模糊，拒绝透露点阵图和前瞻指引，市场定价权回归市场。7月非农数据远低于预期（5.7万人），失业率4.2%，降息预期增强，加息预期被撤。
   • 全球科技叙事：科技仍是长期投资主线，但近期估值过热（如美光、SK海力士等），需警惕预期差和财务可持续性问题。

2. 国内宏观环境：

   • 进出口强于内需：1-5月进出口同比增长15.3%，但社零下降0.6%，内需疲弱，地产拖累内需（投资下降16.2%，新开工面积下跌22.6%）。
   • 政策支持地产：二手房成交近期微降，居民负债表显示地产价格需政策支撑。

3. 债券市场：

   • 央行推出隔夜回购替代逆回购，资金面未宽松，债券小幅上行，信用利差受评级调整影响波动，城投债在化债周期中仍是配置机会。

4. 资产配置建议：

   • 科技股：短期波动难免，长期主线仍值得配置，避免高估值炒作。
   • 黄金：加息预期透支，长期配置机会良好。
   • 权益市场：短期需规避风险，长期配置黄金和权益市场。

研究结论

宏观环境逆转周期频率加快，预测难度增大，需纳入地缘政治等黑天鹅因子。国内经济分化明显，进出口强但内需疲弱，地产拖累需政策支持。科技短期估值需警惕，长期仍是主线；黄金和权益市场长期配置价值凸显。