二季度债市在基本面偏弱和流动性宽松的主线下震荡走强，各期限收益率普遍下行。具体表现为：30年期国债收益率从2.3667下行至2.2360，10年期国债收益率从1.8244下行至1.7330，1年期国债收益率从1.2312下行至1.1217。期限利差方面，70年期与1年期国债利差微升至61.13BP，30年期与10年期利差收窄至50.30BP。
核心驱动因素包括：1）宏观基本面走弱，工业、消费、地产数据低于预期，内需修复动能不足；2）货币政策维持宽松基调，央行先收后放，季末加大流动性呵护，LPR连续12个月不变，DR007主要运行于1.40政策利率下方；3）供给端，利率债供给高峰，但配置盘同步发力，供需平衡节奏略有错位；4）机构行为分化，银行成为配置核心支柱，券商主导波段行情，公募基金坚定持有超长筹码，保险机构增配30年期超长国债；5）国际驱动因素，美伊冲突推高油价，全球通胀担忧升温，但季末外部约束边际缓和。
展望三季度，稳增长政策分批落地，政府债券供给压力阶段性缓和，基本面延续偏弱，短端利率震荡幅度或将加大，长端利率仍具备下行动力。需重点跟踪政治局会议精神、稳增长政策落地成效、央行公开市场操作等核心变量，同时关注海外扰动、美联储政策导向、美债利率及国际油价走势。
今日债市表现：除1年期利率债收益率小幅下行外，其他期限利率债收益率均上行。30年期国债活跃券收益率上行0.6BP至2.2480，10年期国债活跃券收益率上行0.45BP至1.7345。央行开展3985亿元7天逆回购操作，利率1.40，当日2240亿元逆回购到期，实现净投放1745亿元。资金情绪由早间趋紧转为转松，DR001加权利率报1.4066。7月LPR利率持平，连续第14个月企稳。国债期货30年期跌0.13%至113.73，10年期跌0.07%至109.12。上证指数上涨1.18%重回3800点，美伊冲突加剧，油价上涨，通胀预期有所上升。
